恩华药业:内生增长显著加速,在研管线值得期待

近期,我们对恩华药业样本医院数据进行了跟踪,对公司技术引进的主要产品情况进行了深度跟踪,梳理了公司在研管线进展情况。公司新产品增长加速带动公司内生增长明显加快,同时,公司后续在研管线较为丰富,技术引进产品市场空间较广阔,上市后均有成为重磅产品的潜力。

    立足当下,公司新产品增长加速同时主要老产品恢复增长,带动公司内生增长明显加快。样本医院数据显示,公司一季度收入增速加速到37%,同比环比均显著增快,主要由于新产品加速放量,同时主要老产品恢复增长,预计在新产品中标省份快速增长以及新版医保目录调整收益情况下,新产品有望维持高增长,老产品主要在销售精力适当倾斜以及销售分线改革,学术推广更加精细化,预计内生增长加速有望维持。

    着眼长远,公司在研储备较为丰富,技术引进产品市场空间广阔。目前,公司储备普瑞巴林、鲁拉西酮、奥氮平、地佐辛等潜力大品种,创新药如DP-VPA,盐酸埃他卡林,瑞马唑仑,齐洛那平进展较为顺利。技术引进产品市场空间广阔,进展较快,上市后有望成为重磅产品。

    投资评级与估值:我们预计公司2018-2020年销售收入分别为39.16亿元、46.29亿元、54.44亿元,同比分别增长15%、18%、18%;归母净利润分别为5.08亿元、6.52亿元、8.36亿元,同比分别增长29%、28%、28%;公司2018-2020年EPS分别为0.50元、0.65元、0.83元。对应2018-2020年PE分别为为36X,28X和22X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新品种放量不及预期;新产品研发不及预期。