京运通:业绩略超预期,电站运营、高端设备渐次发力

公司17年业绩同比增51.21%,18年Q1业绩同比增67倍:2017年公司实现营业收入19.17亿元,同比增长5.75%。实现归母净利润3.9亿元,同比增长51.21%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长70.93%。拟每10股派发现金红利0.6元。2018年Q1公司实现营业收入5.48亿元,同比增长4.18%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长67倍,系3亿元单晶炉合同确认收入所致,超出市场预期。

    电站运营提升业绩,高端设备贡献弹性:公司截至2017年持有风光电站规模合计1GW,在手核准规模1.2GW。公司电站资源优质,盈利质量较搞,且随着规模的提升,公司开展集中化管理,有望进一步提升盈利能力。

    另一方面,公司高端设备实现突破。光伏领域,顺应行业趋势,单晶硅炉产销大幅增长。且基于设备优势,公司于乌海自投5GW 单晶硅材料项目,预计18年达产出货。半导体领域,公司碳化硅设备实现技术突破,引领进口替代,2018年上半年已实现对外销售,一季度贡献大幅业绩增量,成为公司利润新晋增长点。

    盈利预测:预计公司18-20年EPS 为0.4元、0.54元、0.69元,对应(4月27日)估值为12.2倍、9.2倍、7.2倍,首次覆盖予以审慎增持评级。

    风险提示:光伏装机不及预期;单晶硅片扩产进度不及预期;光伏产品价格波动过大;设备订单不及预期。