南钢股份:国内中厚板景气周期的最大受益者

民营控股的国内中厚板龙头企业:公司实际控制人为复星集团,目前钢材产能为940万吨,其中中厚板480万吨、为中厚板龙头企业。2017年受益于地条钢清除、供给侧改革去产能,公司产能利用率上升4.83个百分点至93.43%;同时由于钢材产品均维持较高毛利,公司全年实现营业收入376亿元、实现归母净利润32亿元,盈利改善明显。

    中厚板下游发力,公司作为龙头受益明显:年初以来,工程机械、造船等中厚板需求较高的行业销量、订单等都大幅回升,中厚板受益于此价格、利润一枝独秀。而未来一方面工程机械、造船、钢结构、油气管道板四大下游需求景气将持续,另一方面中厚板投资高、扩产有限,中厚板价格、利润仍将维持高位。公司作为中厚板龙头企业利润弹性高,涨价或将带来逾10亿元的利润增量。

    优质民营企业,受益管理优势及系列资本运作。1)公司17年以来进行市场化债转股、定向增发等资本运作,资产负债率由16年的80.19%下降至58.77%、各项财务指标均大幅改善;2)公司对包括董事长在内的40名高管及核心技术人员实施期权激励计划,有望调动公司团队的积极性;3)大股东17年5-11月期间增持0.16%股份,彰显对公司未来发展信心。

    三大方向转型前景良好。公司已提出了节能环保、智能制造、新材料三大转型方向,目前稳步推进中,持续看好1)加码环保转型。公司前期已制定了“钢铁+节能环保”的转型发展目标,投资并成立金凯节能环保投资控股有限公司。近期则通过非公开发行募投高效利用煤气发电项目加码环保布局;2)智能制造方面。公司宽厚板产线被评为江苏省第二批优秀示范智能车间,子公司金恒科技已在新三板挂牌;3)新材料方面。公司前期参与天工股份定向增发,近期则通过控股子公司金凯节能环保投资云南菲尔特(陶瓷高分子材料),完善新材料产业链布局。

    投资建议:预计公司18-20年实现EPS分别为0.92元、1.05元、1.09元,当前股价对应PE分别为5.1倍、4.5倍、4.4倍,上调评级至“强烈推荐-A”。

    风险提示:钢铁行业基本面下半年出现下滑;公司转型不达预期