神马股份:巴斯夫己二胺和尼龙66不可抗力,尼龙66价格后续上涨预期强

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷,邓胜 日期:2018-06-14

事件

    近日,由于电气事故导致停电,巴斯夫(BASF)上游代工厂商英力士加氢装置受损,无法将己二腈加工成己二胺,己二胺、66盐和尼龙66发生不可抗力(上次在1月曾发生不可抗力),预计持续几周时间。巴斯夫目前己二胺产能为12.5万吨(全球产能190万吨)。

    简评

    己二胺、66盐和尼龙66因不可抗力引发供给紧张,为旺季提价打下扎实基础。此举对于处于淡季的尼龙66产品价格注入一针强心剂,可能进一步导致供需紧张,为旺季提价打下扎实基础。目前己二胺价格68000元/吨(散单报价),尼龙66切片近期维持在32400元/吨,产品价格在不断往下游传导,8月底旺季到来,产品价格有望11年高点突破3.5万元/吨,甚至冲破4万元/吨。产品价格大概率会上一个新台阶。

    尼龙66系列产品是全球寡头垄断行业。以己二腈为例,英威达作为全球龙头,占据了全球己二腈份额的60%,其他产能主要是被巴斯夫(索尔维)和奥升德所垄断,全球前三的产能占有率达到90%以上,其他的己二胺、己二酸和尼龙66盐及聚合物也基本是被英威达、奥升德、巴斯夫以及中国的神马等全球4-5家企业所垄断。

    受益标的:神马股份(国内尼龙66产业链配套最完善的稀缺标的)。公司拥有30万吨的尼龙66盐(权益15万吨),下游配套有15万吨工程塑料切片,工业丝和帘子布合计14万吨,上游配套有14万吨己二胺和25万吨己二酸(权益产能分别为7万吨和12万吨),从外面采购纯苯和己二腈(从英威达采购),产业链一体化优势显著,尼龙66盐位居亚洲第一。公司拥有尼龙66切片的产能为15万吨(权益产能10万吨),价差每扩大1000元/吨,公司利润增加0.96亿元(归母利润0.64亿元),EPS增厚0.14元。

    盈利预测:预计2018-2020年归母利润为5.60、7.18和7.88亿元。2018-2020年EPS分别为1.27、1.62和1.78元,当前位置公司估值依旧较低,又是寡头垄断行业稀缺标的,继续推荐“买入”。

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