上汽集团2018年05月销量点评:合资呈现较高增长,自主新能源创新高

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:徐凌羽 日期:2018-06-14

一、事件概述。

    公司发布2018年5月销量数据:集团合计销售574,430辆,同比增长14.81%,环比增长0.93%;累计销售2,965,960辆,同比增长11.61%。

    二、分析与判断。

    合资表现超行业水平大众最为亮眼五菱增速转正。

    5月上汽大众销售170,560辆,同比增速12.13%,表现亮眼;预计受到途观持续热销、新品柯珞克及朗逸等产品换代升级的带动;上汽通用销售155,137辆,同比增速9.76%,较年初以来前4个月增速略有回落;上汽通用五菱销售166,632辆,同比增长11.02%,增速转正,预计受到宝骏510的热销以及新品宝骏360的带动。合资整体表现超行业平均水平,据乘联会数据,5月乘用车批发销量增速约为7.4%。

    自主持续高增长新能源销量创新高后续爆发力强。

    自主品牌延续高增长态势,5月销售58,607辆,同比增长46.42%,累计销量302,734辆,同比增长51.71%;新能源车销量创新高,单月达到10,246辆,同比增长近4倍,其中插电式混动车型受荣威eRX5(3,030辆)、eI6(2,962辆)的带动销量达到6,941辆,纯电动车型受荣威Ei5(2,996辆)的带动销量达到3,305辆;看好上市不久的eMG6(864辆)和Ei5的市场潜力,期待光之翼上市表现。

    三、盈利预测与投资建议。

    2018年合资品牌延续新车周期,自主品牌持续发力,行业分化过程中公司市占率预计持续提升,演绎强者恒强。

    合资品牌销量稳健增长:上汽大众通过加大SUV产品投放,产品结构改善优化;上汽通用凯迪拉克、别克结构占比提升,整体单车收入向上;上汽通用五菱在消费升级背景下通过宝骏加速商转乘战略。自主品牌持续发力:新品周期带动销量快速增长,看好新能源车型荣威光之翼上市表现。预估上汽集团2018-2020年EPS分别为3.19元、3.54元、3.89元,对应PE分别为11.4倍、10.2倍、9.3倍;维持“强烈推荐”评级。

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