金龙汽车:新能源客车市场份额提升,产品结构向好

核心观点

    5月公司大、中型客车销量比重继续提升。公司5月销售客车5754辆,同比增长17.4%,好于行业平均水平,其中大、中、轻型客车销量分别为1745辆、1337辆、2672辆,分别同比增长32.5%、151.3%、-12.5%。前5个月累计销售客车2.4万辆,同比增长26.6%,增速好于行业平均水平。其中大、中、轻型客车分别销售7136辆、4322辆、12296辆,分别同比增长42.9%,125%、3.8%。前5个月大、中型客车累计销量占比48.2%,同比提升11.34个百分点,环比前4月大、中型客车销量比重提升1.7个百分点,产品结构持续改善。

    公司新能源客车市场份额提升。1-4月公司旗下厦门金旅新能源客车销量1730辆,市场份额排名第三,金龙联合销售新能源客车1321辆,排名第五,公司新能源客车市场份额提升明显。

    拟收购子公司少数股东股权,有望提升盈利能力。公司拟通过公开发行募集资金向创兴国际收购其持有金龙联合25%股权,收购完成后,金龙汽车将100%持有金龙联合股权,因金龙联合持有苏州金龙63.07%股权,则金龙汽车对苏州金龙股权比重由37.84% 提升至63.07%。对金龙联合和苏州金龙股权比重的提升,一方面将减少少数股东权益,增厚盈利;另一方面,金龙汽车将更有资源推进厦门金旅及苏州金龙等子公司的协同效应,推动建立市场化决策机制,提高运营效率。

    财务预测与投资建议

    预测公司2018-2020年EPS 分别为0.85、1.06、1.33元,参考可比公司估值,给予公司2018年22倍PE,目标价18.7元,买入评级。

    风险提示

    新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。