菲利华:高端产品需求强劲,Q1业绩提速

Q1业绩符合预期,受益于华东需求向好

    2018年4月25日,公司公告2018年一季报,实现营业收入1.32亿元,YoY+41.94%;实现归母净利2104万元,YoY+38.4%,扣非后归母净利1655万元,YoY+23.11%,一季报业绩符合预增公告,符合预期。公司作为高端石英玻璃制造商,行业进入门槛高,下游半导体、光学、复材等领域需求强劲,2018年业绩有望快速释放,维持“买入”评级。

    高端业务拓展顺利,Q1业绩增长提速

    18Q1公司营业收入增速41.94%,同比提升15.68pct,环比提升20.37pct;归母净利润增速38.4%,同比下滑20.55pct,环比提升8.4pct,同比增速下滑系公司16Q1净利润因摊销上海石创资产评估增值而调减、17Q1实现快速增长。整体来看,公司18Q1业绩增长提速,显示公司在半导体、光通讯、太阳能、光学、航空航天等业务上进展顺利。

    盈利能力保持稳定,销售收现能力增强

    18Q1公司综合毛利率43.6%,同比下滑0.93pct,系营业成本涨幅高于收入涨幅。期间费用率同比增加3.16pct至28.48%,其中财务费用率同比增加5.73pct至5.57%,系美元贬值引起的汇兑损益所致。在此情况下,公司销售净利率仅下滑0.36pct至16.03%,主要系政府补助同比增加及公司被认证为高新技术企业、所得税率下滑10pct至15%。18Q1公司经营性现金净流入2052万,YoY+16.39%;收现比提升0.87pct至93.12%。

    对标贺利氏,有望拓展现有石英玻璃业务领域

    德国贺利氏公司是全球领先的贵金属、石英玻璃领域供货商与服务商,其高纯度石英制品除了在半导体、光学领域广泛应用外,还延伸至特种光源及其下游领域。对标其路径,公司目前已在半导体用低羟基石英玻璃材料研发与高性能合成石英玻璃产业化制备技术方面有重大进展,这也有望打破国外垄断状况,满足国内航天、微电子半导体等高新技术领域对高性能合成石英玻璃的需求,进一步拓展现有业务领域。

    维持“买入”评级

    公司是国内高端石英玻璃制造商,业务横跨半导体、光学、通信、军工等多个高端制造领域。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.5/1.9/2.3亿元,对应的PE分别为27/22/18X,维持“买入”评级。

    风险提示:上游原材料涨价;行业竞争加剧;石英纤维采购低于预期。