丽珠集团:一季度业绩延续快速增长,看好公司创新药布局
1季度业绩增长26.31%,增速略超市场预期
公司公告了2018年1季报,实现收入23.69亿元,同比增长11.43%;归母净利润3.47亿元,同比增长26.31%,扣非后归母净利润2.85亿元,同比增长19.56%,整体上实现了稳健的表现。展望全年,我们认为公司业绩有望在艾普拉唑等重点品种的带动下实现良好的增长,同时公司的研发布局持续推进,占领行业先机,有望延续良好的发展态势。
重点制剂产品延续稳健表现,参芪扶正和NGF相对承压
分业务板块看:1、西药制剂收入10.96亿元,同比增长16.07%。重点消化道领域品种艾普拉唑肠溶片收入1.40亿元,同比增长44.61%;雷贝拉唑实现收入0.73亿元,同比增长66.63%;促性激素领域中的重点品种注射用醋酸亮丙瑞林微球收入1.78亿元,同比增21.74%,尿促卵泡素收入1.05亿元,同比增长6.81%;神经领域的鼠神经生长因子收入1.17亿元,同比下降17.80%;精神领域的氟伏沙明及哌罗匹隆分别实现收入0.29亿元、0.09亿元,分别同比增长31.53%和49.68%;注射用伏立康唑实现收入0.89亿元,同比增长59.65%。2、中药制剂收入5.31亿元,同比下降6.99%。其中参芪扶正注射液受行业整体影响收入2.98亿元,下降24.74%,但高毛利的软袋装已获批,未来有望提振参芪扶正的销售。抗病毒颗粒则收入1.81亿元,同比增长36.91%。未来公司将继续深耕细作,推动制剂渠道下沉,促进二级及以下医疗机构的覆盖和销售,提升低产医院的增量,有望推动公司制剂实现快速的增长。3、原料药及中间体收入5.75亿元,同比增长21.93%。其中米尔贝肟收入0.41亿元,同比增长239.93%;阿卡波糖收入0.57亿元,同比增长12.67%;美伐他汀收入0.37亿元,同比增长146.70%;林可霉素收入0.34亿元,同比增长53.22%。公司不断完善销售市场布局,精进工艺降低成本,加大国内外知名药企战略合作,加大国际认证(截至2017年末通过国际认证现场检查品种11个,通过FDA现场检查品种5个,取得国际认证证书17个),为持续快速增长奠定了坚实基础。
公司1季度销售费用9.04亿元,同比增长5.8%;管理费用2.27亿元,同比增长22.0%,预计是持续研发投入等因素所致。报告期内由于人民币升值导致汇率变动的影响达到-0.35亿元(去年同期-0.02亿元),在一定程度上拖累了业绩。
加速推进研发
公司顺应创新药政策大政策趋势,加快推进研发,同时公司对丽珠单抗的股权进行了结构调整,利于加快丽珠单抗业务的国际化、吸引优秀人才并实现人才激励及便于海外融资。根据公司2017年年报,高纯度尿促性素、丹曲林钠、紫杉醇聚合物胶束等获批临床。生物药领域:注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利。注射用重组人绒促性素(rhCG)已进入III期临床。重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液正在进行Ⅰ期临床试验研究。重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行美国Ⅰ期临床试验研究,国内即将开展I期临床。重组全人抗RANKL单克隆抗体获得临床批件、重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目获得受理等。长效微球方面,曲普瑞林微球(1个月缓释)获批临床,醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)已完成临床前药学研究工作,准备注册申报。公司正向国际一流研发型企业稳步迈进,根据研发管线进展,我们预计公司有望在2019-2020年开始迎来产品陆续上市,为公司创造新的利润增长点。
看好创新长期发展,维持“增持”评级
公司强大销售能力和丰富的在研品种,助力公司净利润保持稳定增长,账上现金充足有望贡献可观财务收益。预计18-20年EPS为2.11、2.58、3.10元对应PE为31、26、21倍,看好公司创新药布局,维持“增持”评级。
风险提示:老品种增速下滑,辅助类品种承压程度超预期,研发进展低于预期