弘讯科技首次覆盖报告:被忽视的工业4.0的践行者

报告导读公司目前已经掌握从感知层、现场制造层、应用层的关键核心软件、硬件技术与产品,正沿着塑料加工行业的工业4.0路线的方向稳步前进。

    投资要点 控制系统:市场份额稳居40%,下游客户优质公司自2011年以来在注塑机控制系统平均市占率稳定在40%左右,2017年受注塑机行业回暖影响市占率达到50%。海天、海达、海雄、泰瑞、华美达等注塑机15强都是公司客户,其中海天国际有60~70%的控制系统是采购自弘讯,其余几家基本都配置了公司的控制系统。

    伺服系统:产品线齐全,具备进口替代实力,募投产能投产恰逢其时据我们测算,预计到2020年我国伺服系统市场规模可达400亿元,加上相关系统集成市场规模可达1200亿元。 其中,塑料机械行业的伺服市场规模可达88亿元,包括注塑机行业约42亿的市场空间。2017年弘讯伺服系统收入2.97亿元,市占率仅为7%,成长空间巨大。弘讯伺服产品包含油压、全电动和油电复合,品类齐全,其中新一代全电动和油电复合伺服系统总成SANDAL 具备进口替代实力。IPO 募投2.5万套产能2017年正式投产,目前合计3万套产能。

    2017年伺服系统销量同比增长45%,驶入业绩增长快车道。除注塑机以外,公司在挤出机、伺服转盘机、吹瓶机、橡胶机、压铸机等市场取得了较大的突破。

    工业4.0:稳步推进,智能工厂雏形初现2017年弘讯在塑机网络管理系统-iNet 系统和数据采集软件-SCADA 系统的基础上,推出了智能制造数据中心。该数据中心运用新的iNet 大数据中心整合生产线控制数据中心、辅机数据中心和能源数据中心的数据,再与MES/ERP 系统进行数据交换与收集跟分析,进而架构完成的一个智能制造生产线数据中心系统,有助于实现自下而上打通“PCS-MES-ERP”的智能工厂雏形。

    盈利预测及估值我们预计2018~2020年公司实现营收9.37亿元、11.33亿元和13.47亿元,同比增长27.88%、20.91%和18.86%,实现归母净利润1.24亿元、1.58亿元和1.88亿元,同比增长54.05%、27.21%和19.15%,年均复合增长率32.67%,对应PE分别为25倍、20倍和17倍。与可比公司相比,公司的盈利能力较弱,但估值和成长性均具备优势。我们给予公司2018年35倍PE,低于行业平均46.2,对应目标价10.66元/股。给予买入评级。

    风险提示

    1、伺服系统市场竞争激烈,公司进口替代、向非塑机领域扩展可能低于预期

    2、EEI 产品国产化进度低于预期,新能源业务亏损可能继续