葵花药业:外延并购,夯实公司研发实力

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:蒋一樊,吴斌 日期:2018-06-05

事件:公司发布公告以自有资金人民币1,758万元收购天津天宿光华健康科技有限公司(天宿光华)70%股权。收购事项完成后,公司持有天宿光华70%股权,成为该公司控股股东。天宿光华属于研发技术型企业,拥有实现人参产业升级的科研能力,核心成果具有自主知识产权,申报发明专利19项,其中已获得授权发明专利12项。天宿光华掌握人参加工的技术升级、产业升级的关键技术,未来研发潜力巨大。

    点评:短期看来:收购最直接的效益是扩充了公司的产品线,做强“大健康”领域。近年公司加快了外延并购的步伐,此次收购天宿光华,最直接的益处是为公司现有产品的升级提供了强大的技术保障同时也丰富公司补益类产品线。天宿光华核心成果为微生物酶技术、组分技术、红参炮制控制技术。人参使用后易上火,公司的技术可以使上火可能性大大降低。微生物酶技术科研改变人参中的难吸收、低活性成分,转化为高活性、易吸收、不上火的稀有皂苷成分。为提高补益类产品吸收性能,夯实了技术根基。

    长期来看,收购研发平台有利于公司布局人参产业、提升新药研发实力。人参多分布于辽宁东部、吉林东半部和黑龙江东部等地。公司核心子公司便位于人参核心产区,具备切入人参产业的地理优势。且生物酶解法提取的人参皂苷C-K可用于研发抗癌的植物药。天宿光华具备实现人参产业加工技术升级的研发实力和科研成果,将有助于提升公司新药研发实力,布局人参产业,丰富公司产品线等。

    一举多得,“买改联研”战略落地有声。公司重视“买改联研”这一战略思想,公司自15年起加大并购力度,扩充公司产品线。去年联合工程院院士杨宝峰科研团队,建立葵花工作站并加大研发投入,丰富在研产品梯队。此次收购天宿光华股权,既丰富了公司产品线,又获得极具研发潜力的科研平台,为公司提升新药研发能力、布局人参产业打下坚实基础,可谓“买”有接触,“改”有成果,“联”有动作,“研”有深化。

    维持“强烈推荐-A”。我们预计公司18-20年归母净利润分别为5.5/6.9/8.2亿元,摊薄后EPS分别为0.95/1.18/1.40元。公司是儿童药领军企业,拥有品牌和渠道的双重优势,“买改联研”战略落地有声,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示:新药研发及技术成果转化不达预期、公司并购带来的管理风险。

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