南方航空一季报点评:业绩同比增长64%,扣汇利润两位数增长,强调“强烈推荐"评级

投资建议:航空步入新时代,维持“强烈推荐”评级

    盈利预测与估值

    人民币:假设2018年升值2个百分点至中间价6.384,

    油价:假设2018年布伦特油价均价68美元,同比24%,国内油价综合采购成本4966元,同比增长18.6%,则燃油价格综合同比上升19.8%。

    我们预计南方航空2018-19年归属净利分别为86及128亿元,同比分别增长46%及48%,不考虑增发摊薄,对应2018-19年PE12倍及8倍;考虑增发摊薄,对应2018年PE15倍,2019年10倍。

    目标价:16元

    我们认为随着航空股盈利稳定性、确定性及持续性提升,远期盈利空间打开,估值中枢或持续上移至18-20倍,背后隐含是远期收益水平折现。

    我们预计市场会切换至2019年看航空,按照历史估值中枢给予其2019年15倍PE,对应南航目标价为16元(考虑增发摊薄),较现价有55%的空间。

    随着客运价格市场化稳步推进,航空需求维持两位数增长,价格端表现更可期待,强调“强烈推荐”评级。