鸿达兴业:q1业绩小幅下降,关注氯碱扩产进展

2018Q1净利减17%,业绩略低于预期

    鸿达兴业于4月27日发布2018年一季报,实现营收14.1亿元,同比减5.5%,实现净利2.5亿元,同比减17.2%,按照当前25.85亿股的总股本计算,对应EPS为0.10元,业绩略低于预期。公司同时预计2018H1实现净利4.5-5.5亿元,同比变动-10.9%-8.9%,对应2018Q2净利为2.0-3.0亿元(去年同期为2.0亿元)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.50/0.62/0.70元(暂未考虑公司后续购买内蒙古盐湖镁钾资产对股本和盈利的影响),维持“增持”评级。

    主营业务整体平稳

    2018年一季度,据百川资讯,电石法PVC华东地区均价为6567元/吨,同比上涨4.7%;华北地区烧碱(32%)均价为992元/吨,同比上涨4.4%;此外,公司土壤修复业务和塑交所业务发展良好,主要产品经营情况整体平稳。一季度公司综合毛利率同比下降1.7pct至35.0%,公司销售/管理/财务费用率分别同比增加0.3/0.4/0.9pct至3.3%/3.2%/5.5%,对净利润增长构成一定制约。

    氯碱景气后续预计平稳为主

    据百川资讯,目前华北市场32%离子膜碱价格为1035元/吨,较3月中旬阶段性高点回落13%。5月份烧碱企业检修涉及产能约480万吨,约占全国总产能的11%,叠加下游氧化铝等方面需求向好,价格有望止跌回升。另一方面,油价强势也对PVC价格构成支撑,目前电石法PVC华东市场价已较3月下旬阶段性低点回升8%至6752元/吨,公司PVC和烧碱业务具备较为明显的资源和成本优势,有望充分受益。

    推进在建项目建设,培育新的利润增长点

    报告期内,公司一方面改造并新建PVC装置,中谷矿业30万吨PVC/烧碱及配套项目正有序建设;另一方面,公司积极开展专用PVC的研发,目前公司年产10万吨稀土改性PVC项目主体设备已安装完成,土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目也在加快推进,有望培育新的利润增长点。

    维持“增持”评级

    公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,子公司中谷矿业30万吨PVC及配套项目有序建设。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.50/0.62/0.70元(暂未考虑公司后续购买内蒙古盐湖镁钾资产对股本和盈利的影响),维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。