克来机电:把握汽车电子优质赛道,保持高成长

公司发布2017年报和2018年一季报,2017年营业收入25,191万元,同比增长30.9%;归母净利润4,924万元,同比增长37.6%。2018Q1营业收入950万元,同比增长76.7%;归母净利润148万元,同比增长19.0%。

    深耕汽车领域,前瞻布局持续巩固核心竞争力

    公司在汽车电子、内饰的非标智能装备细分领域形成了较强的优势,具备与外资供应商竞争实力,积累了包括联合电子、德国博世、江森系等深厚客户资源。下游汽车电子快速发展,有望带动设备需求保持高景气。目前公司在新能源车汽车电子、发动机动能回收系统、无人驾驶相关的设备技术等均有所布局与储备,将有助于持续巩固核心竞争力。公司的车身稳定电子系统ESP9.0产品已经获得向海外供货的订单,在生产线规模及产值方面均提高了一个数量级飞跃,逐步实现由替代进口到技术出口的提升,海外市场的拓展将为公司带来更广阔的成长空间。

    在手订单充沛,众源并表增厚业绩

    根据公司年报,2017年公司新签订单3.87元,同比增长39%;根据公司招股书,2016年底公司在手订单2.32亿元,由此推算公司截止2017年底在手订单3.67亿元,同比增长58.2%。在手订单充沛,有望保持内生高成长。公司于2018年1季度完成上海众源的收购,上海众源主要从事各类汽车油管、汽车冷却管、汽车燃油分配器总成,是大众旗下发动机零配件的主要供应商之一,在国五换国六的背景下未来几年有望保持较快增长。

    盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年实现营业收入531/735/946百万元,EPS为0.88/1.27/1.64元/股,按最新收盘价对应的PE估值分别为40x/28x/21x。公司在汽车电子与内饰领域具有较大优势,结合业绩和估值情况,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。

    风险提示:下游景气下滑导致设备需求下滑;行业竞争加剧;新领域拓展不及预期;订单交付进度具有不确定性;海外拓展不及预期。