中新药业:速效提价进入收获期,公司经营驶入上升轨道

速效救心丸价格理顺,提价效应开始显现:速效救心丸自2015年就开始了提价,但直至去年年底终端价调整基本完成后公司才提升供货价格。由于供货价提升,虽然短期内销售量可能会有一定的影响,我们预计2018年销量基本保持平稳或小幅下降,但受益于价格提升预计速效救心丸销售额2018年有望实现25%-30%左右的增速。随着提价的完成,公司后续销售方面的发力将有望促使明年销量端的改善,通过销量的较快增长支撑公司完成“三年倍增”计划。

    大品种战略持续推进:从销售地区来看,除速效救心丸实现全国销售外,其余大部分品种主要在天津及周边地区销售,限制了产品的放量。随着公司加大营销的力度,二线品种有望拓展销售区域,促进二线品种的放量。此外,公司拥有丰富的产品储备,拥有502个药品批准文号,包含国家机密品种1个,国家秘密品种3个,中药保护品种5个,独家生产品种94个,现有文号的挖掘也将为公司未来发展持续提供新增长点。

    盈利预测:随着核心品种速效救心丸提价进入收获期,将促使公司今年业绩较快增长,后续营销改革将有望促使速效救心丸销量实现加速增长,推动公司“三年倍增”计划的完成。同时,公司作为我国中药老字号之一,产品线丰富,大品种战略将推动公司不断涌现新增长点。此外,集团混改计划已经确定,公司激励机制的改善亦有望提上日程。我们更新公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.81元、1.02元、1.27元,根据2018年5月24日股价对应PE分别为27倍、22倍、17倍,维持“审慎增持”评级。