美晨生态:汽车零配件业务渐入臻境,园林板块谋时而动

汽车行业回暖,重卡市场连续提升:据中国汽车工业协会,2017 年我国汽车产销量总体呈现小幅增长态势:产销分别完成2901 万辆和2888 万辆,比上年分别增长3.19%和3.04%。相比于乘用车,商用车增长态势明显,产销分别完成282.6 万辆和273 万辆,比上年分别增长13.96%和11.25%。商用车中重卡共销售111.7 万辆,同比增长了52.38%。2018 年一季度重卡维持了2017 年的高增长,一季度产量31万辆,同比增长10.2%;销量32 万辆,同比增长13.85%。受益于此,公司重卡零部件板块销量大幅提升,乘用车零部件板块亦稳步增长。

    汽车零配件板块业绩高增,未来可期:公司作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头,拥有同步开发和模块化供货能力。公司汽车零部件板块以世界级制造公司为发展愿景,积极研发新产品,迎合汽车行业改革浪潮,市占率不断提升。得益于2017 年国内重卡市场销量大幅回暖,营收及利润均有所上涨,2017 年度实现营收12.36 亿元,占营收比重31.80%,同比增长39.78%,贡献毛利4.71 亿元,占比35.44%。2018年国内重卡市场仍维持高增长态势,公司汽车零部件板块业绩增长可期。

    抢滩汽车后市场,紧跟行业发展方向:公司致力于构建“互联网+汽车后市场”,未来将打造“互联网+实业+金融”的混业型公司。2014 年底设立子公司“先进高分子材料”,致力于系统集成悬架制品、工程塑料改性制品、减震降噪弹性制品和流体管路制品的研发、设计或制造。抢占市场先机,分享万亿级汽车后市场红利。公司汽车后市场业务目前还处于开拓阶段,随着物流体系的搭建和完善,未来或将成为新的业绩增长点。

    生态园林板块在手订单充足,业绩增长强劲:公司园林板块紧跟PPP 市场,新签项目持续落地推动收入增长,2017年板块共实现营收26.26 亿元,占营收比重67.53%,同比增长28.01%,贡献毛利8.56 亿元,占比64.41%。2018 年第一季度全资子公司赛石园林新签合同额(含设计)1.17 亿元,已中标未签约订单3.41 亿元,累计已签约未完工订单额54.21 亿元,对应2017 年园林板块营收,订单收入保障比超过2 倍。

    公司园林板块在手订单充足,未来业绩高增长后劲十足。

    财务预测与估值:预计公司2018~2020 年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS 为1.09/1.52/2.05 元。当前股价对应2018~2020 年PE 为7/5/3.7 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP 业务模式风险,外延拓展风险,回款风险等。