铁流股份:收购Geiger公司,未来双主业驱动

事件:公司2018 年5月24 日发布公告,拟支付3,800 万欧元收购德国高精密金属零部件制造厂商Geiger Fertigungstechnologie GmbH 100%股权。

    公司传统业务离合器板块已是国内龙头,液力变矩器产品有望取得进一步突破。公司产品同时供应OEM 和售后市场,后者占比较大, 由于离合器是易损件,随着国内汽车保有量的增加,售后市场对离合器的需求也会随之增加。我们认为离合器行业以及公司的离合器业务版块在未来几年能够维持稳定。同时离合器重卡也已进入OEM 采购体系。募投项目的液力变矩器项目也在有序推进,已有工程机械和叉车上的AT 的液力变矩器产品,质量受到客户认可,目前正在与吉林大学合作,未来有望在乘用车AT 上的液力变矩器产品有所突破,将为公司传统业务板块提供稳定增量。

    公司收购Geiger 公司是基于公司打造双主业战略的考量,增厚公司业绩。公司并购Geiger 公司,以期为公司未来提供新的营收和净利润的增长点。17 年度Geiger 公司的营业收入为5202 万欧元,净利润318 万欧元,营收和净利润均能有力增厚公司业绩。

    收购Geiger 公司帮助公司在高端制造业和精密制造业奠定基础,同时能够带来协同效应。Geiger 公司技术领先,拥有超过20 年的高精密零部件自动化生产线的设计、研发、集成和运营经验的公司,客户包括博世集团、康明斯、大陆等。铁流股份通过此次收购布局高端制造业和精密制造业。对铁流股份来说,Geiger 公司的自动化改造能力能够帮助铁流股份提高生产线自动化程度,协同效应明显。

    投资评级:考虑到Geiger 并表因素,假设2018 年三季度完成交割, 实现并表,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.26 亿、1.54 亿、1.75 亿,EPS 分别为1.05 元、1.29 元。1.46 元,市盈率分别为26 倍、21 倍、19 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:整合不及预期