智飞生物:锁定九价HPV代理权,业绩弹性值得期待

2018年4月28日,九价HPV疫苗有条件获批上市,距上市申请仅历时9天,审批进度远超市场预期。该补充协议锁定了公司关于默沙东九价HPV疫苗的代理权,其他如基础采购计划等事项将另行协商,并通过另行签订的书面协议进行约定。该补充协议期限与原协议一致,均为基础协议期三年,双方同意后可延长两年。

    四价HPV供不应求,九价HPV弹性巨大。公司代理四价HPV疫苗于去年11月上市销售,已在27个省市中标,适龄女性接种意愿高涨,多地出现供不应求。公司代理九价HPV疫苗还需经过进口、批签发、招投标等流程,预计约6个月后可上市销售。九价与四价HPV疫苗的重叠适应人群仅为20-26岁女性,同时考虑到HPV疫苗严重供不应求,因此预计九价疫苗对四价疫苗的销售影响有限。公司代理四价与九价HPV疫苗有望同时迎来快速放量。

    三联苗快速放量,五价轮状获批上市。公司三联苗性价比优势明显,自2017年开始恢复快速放量,未来两年有望持续高增长。代理五价轮状疫苗近期获批上市,预计约6个月后正式上市销售,有望有效替代国产单价疫苗。此外,公司预防微卡近期申报生产,EC诊断试剂即将完成III期临床,均有望于2019年获批上市。

    维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.14元、1.57元,对应PE为50倍、36倍、26倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等。