跨境通:贸易战顾虑打消,重视进出口生态链龙头价值!

业绩回顾:环球易购稳定+并表优壹营收实现高增长,归母净利近翻倍!

    2017全年营收140.18亿,同比+64.2%;Q4单季度52.77亿,+75.27%yoy,规模仍处于高速扩张期。归母净利7.51亿,同比+90.72%;单季度2.56亿,+111.42%yoy,数据化技术及精细化管控驱动下盈利能力进一步提升。进入2018年,Q1数据表现依旧优秀:营收46.22亿,同比+74.38%,增速同比增加23.66pct,主要受益2018年优壹并表。旗下三大子公司均表现不错:①环球易购,作为高基数核心业务增速依旧不减,2017全年收入114.41亿,同比+59.72%,净利同比增长108.57%至7.14亿;18Q1营收继续保持高增速,同比增加38.96%至30.44亿,净利1.74亿,同比+44.24%。②前海帕拓逊收入规模升至24.25亿,同比+88.12%,净利1.92亿,同比+68.85%;18Q1实现营收7.51亿,同比+79.58%,净利0.64亿,同比+44.61%。③优壹电商18年2月开始并表贡献收入7.93亿。跨境电商当前仍处于电商的高增长细分赛道,红利持续释放,公司依托先发优势,并购前海帕拓逊、优壹电商抢占行业优质资源,当前中美贸易呈缓和趋势逐步解除对公司影响,在“一带一路”政策及行业双重利好下,公司营收迈入良性上升通道。

    核心优势:自营为主,第三方为辅的进出口并行战略布局。

    公司主体环球易购在跨境出口方面具备先发优势,2018年1月收购前海帕托逊剩余10%的股权,并购优壹电商获取优质进口电商资源,打造跨境双向多渠道零售新业态。公司以中国制造为亮点,内在推行精细化管理外在拓展行业优势企业,“出口+进口”并举有效扩张规模,抢占行业制高点。

    微调盈利预测,维持买入评级。公司依托中国制造以及全球供应链、仓储物流体系持续做大出口电商业务,并购优壹电商综合战略布局内销跨境多元生态圈,打造跨境电商第一品牌。大股东与管理层股权转让进一步彰显公司战略升级的信心与动力。由于推行本地化战略,公司成本支出大幅增长,增速超营收增速,预计全年会对公司净利润带来一定冲击。因此微调盈利预测。预计2018-19年EPS自0.93/1.23下调为0.83/1.22,当前股价对PE分别为24/16倍。

    风险提示:出口国相关政策法规波动影响税收及资金结算等业务;行业竞争加剧;优壹电商整合不达预期等。