广联达:建筑信息化龙头,引领数字建筑新时代

建筑业转型迫在眉睫,数字建筑空间广阔

    建筑业是我国国民经济支柱产业,年产值约20 万亿规模,占GDP 比例6.7%左右。然而,建筑行业一直面临高耗能、低效率等问题,转型迫在眉睫。

    作为信息化、数字化程度最低的几个行业之一,建筑业在信息化方面的投入一直处于严重不足的状态,这一不足直接影响了建筑行业的产值利润率和长期的增长方式。进入21 世纪后,国务院、住建部等多次出台促进建筑业数字化、信息化转型相关的政策,促进行业持续健康发展。假设建筑业信息化投资在全行业产值中占比1%,即能够带来2000 亿的市场规模。

    传统业务云转型,变革增长方式

    公司传统的造价软件以出售套装软件为主,但受建筑行业影响,销售存在一定的周期性。放眼全球,软件巨头近年来纷纷由出售拷贝向云化订阅方向转型。云化后产品收入稳定性和可预测性更高,防范盗版更为有效。微软、Autodesk、Adobe 的案例均表明云化是大方向。

    公司自2015 年起逐步研发云化系列产品,并已经于2017 年在6 个省市推广云计价产品,且实现了平均80%的转化率和85%的用户续费率。2018年,公司预计新增5 个省市云计价产品的推广,转型试点范围由6 个地区的计价业务扩大至11 个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS 模式范围。除业务外,在转型过程中,公司也面临着从产品升级,到产品+服务带动的业务升级的路径。从计量计价工具,通过在线化、智能化的手段,晋升到全过程造价管理系统,逐步实现集成数据+服务的数字造价平台。

    发力施工信息化千亿市场,打造数字建筑生态体系

    相较于建筑行业交易环节的造价软件,施工软件直接进入工程环节,拥有千亿级市场。自2015 年转型开始,公司围绕“智慧工地”概念,打造智慧工地、数字企业、BIM 建造三条业务线。公司将使软件业务渗透进建筑项目的全过程、全要素和全参与方,参与到建筑项目的全生命周期,提供基于BIM 和数字工地的整套的数字建筑解决方案。公司在单项产品层面,和解决方案层面,都积累了一定的产品和案例,结合自有产品的解决方案和深度服务有望持续壮大客户群,实现施工业务的快速发展。

    投资建议

    看好公司稳步推进计价软件的云化,加速云算量产品的推广实施。在施工业务层面维持高增长,结合良好的治理结构,推动数字建筑新生态的发展。

    预计2018/2019 年净利润5.57/6.93 亿元,对应PE 58.5/47 倍,结合云业务和施工业务分部估值,给予32.1 元目标价,维持“买入”评级风险提示:云化转型不及预期,施工产品进展缓慢。