华海药业:汇兑损益影响表观业绩增速,国内制剂增速有望提升

近日,华海药业公布2018年一季报,报告期内实现营业收入12.39亿元,同比增长9.6g%,实现归属母公司净利润1.62亿元,同比增长15.56%,扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长25.34%。实现基本每股收益为0.16元。

    公司表观业绩略低于我们此前的业绩预期。

    盈利预测:公司制剂出口产品梯队完善,国内制剂和海外制剂出口均有望保持快速增长,原料药品种不断丰富竞争格局有望改善。受益于国内新的药政审批和招标政策,公司高质量的制剂产品有望通过“出口转内销”和“一地研发、三地申报”的模式加快上市和招标放量的进度。考虑到后续公司国内和国外制剂的高成长性,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.80、1.01、1.25元,对应4月27日收盘价其2018-2020年动态PE分别为44X、35X、28X。总体上看,公司正逐步从国内外产品的申报期进入收获期,新产品陆续获批带给公司较大的业绩弹性,支撑公司业绩持续快速增长。我们维持对公司的“审慎增持”评级。

    股价表现催化剂:制剂出口高于预期,国内制剂销售高于预期,产品获批超预期。