应流股份:两机业务认证突破,产品放量在即

产品通过BHGE验证,已进行小批量生产。目前公司的E系列定向晶涡轮叶片和导向器叶片等产品已经获得BHGE供应商认证。E系列作为首个通过GE验收的系列,前后耗时近20个月,未来F系列等更高端叶片也将逐渐验收测试,预计耗费时间将将大大缩短,而价格更高的单晶涡轮叶片有望于2019年9月通过GE认证。GE作为全球燃气轮机领域的标准制定者,有望为公司带来巨大的新增订单和品牌效果。在通过GE的认证后,公司正和霍尼韦尔、西门子燃机、罗罗等其他燃气轮机企业积极接触,共同进行合作和样品开发。

    顺利取得军工四证认证,国内市场未来增长有保障。之前,由于没有获得军工认证,公司只能采取合作的方式来切入军工领域,目前应流航源顺利取得军工四证,公司已承接某型号航空发动机第一级第二级涡轮叶片导向器的试制,预计今年下半年即有望通过认证。目前应流与国内几大发动机企业客户均已有密切合作或正在进行接洽,国内市场未来增长有保障。

    技术优势巨大,霍山工厂叶片产能或达20万片。在铸造技术上,应流相比其他国内公司技术领先巨大,公司在贸易战之前已从国外购买了单晶炉、压蜡机等众多先进设备,保障后期研发生产。目前公司正基于先进设备进行大规模技术改造。位于霍山的新铸造工厂将以单晶叶片生产为主,达产后霍山产能预计可达20万片,预计实现年产值20-30亿元。

    业绩预测及投资建议。我们预测应流股份2018/19年收入17/23亿元,净利润1.16/2.46亿元,对应PE60/28倍。通过多年的投入,公司技术已达国际先进水平,目前两机叶片放量在即,有望迎来较大业绩弹性,值得关注,给予审慎推荐。

    风险提示:两机叶片放量进度不及预期,新产品利润率不及预期,贸易战升级影响等。

    应流股份成立于2000年,主要产品包含泵及阀门零件、机械装备构件,应用在航空航天、核电、油气、资源及国防军工等高端装备领域。公司生产制造技术达到国内领先水平,近年来,通过不断的研发投入,公司在铸造领域技术水平已达国际一流,与GE、艾默生、西门子等多家知名企业展开合作。