兆易创新:关注产能释放后公司营收情况,期待公司存储产品的全面突破

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:傅楚雄 日期:2018-05-15

公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入5.42亿元,较上年同期增19.71%;实现归属于母公司所有者的净利润为8932.66万元,较上年同期增28.55%;基本每股收益为0.4466元。

    目前公司收入主要仍以NORFLASH为主。公司2018Q1营收同比增长约20%,略低于我们此前的预期。公司与中芯国际的合作将使产能瓶颈将得到解决,关注后续公司营收的增长情况。从毛利率角度来看,公司Q1毛利率达到38.24%,环比小幅下滑,但仍和去年三四季度的较高水平接近,表明行业景气仍然较好,但材料涨价使得成本略有上升;公司财务费用上升较快,其中有部分是美元汇率因素导致的。公司管理费用上升74%,主要是加大研发和实施股权激励导致;公司的应收和预收增长超过50%,表明行业整体仍然比较景气。考虑到行业的供需情况,我们判断NORFLASH价格今年将呈现震荡趋势。公司产能将逐步爬坡,并较去年有较大幅度增长,按此预计公司NORFLASH业务今年仍将保持快速式增长。

    公司的SLCNANDFLASH进展顺利,38nm的产品已经量产,24nm产品的良率持续提升。我们预计未来公司有望在SLCNAND市场中占据一席之地。此外,公司与合肥长鑫合作开展DRAM存储,这是公司在DRAM领域的布局,有利于公司未来发展空间的进一步提升。根据合肥长鑫公布的最新进展,工厂在1月份开始设备安装,年底将启动生产8GbDDR4工程样品,2019年底月产能有望达到2万片。2020年开始规划二厂建设,2021年完成17纳米技术研发。

    暂不考虑收购思立微带来的摊薄,并考虑到汇兑损失对公司的影响,小幅下调公司2018年至2019年净利润至8.25亿元和10.5亿元,对应EPS分别为4.07元和5.18元,目前股价对应2018年市盈率为43倍。公司在存储器领域全面布局,并积极加强人机交互,发展前景看好。但短期股价已隐含上述预期,维持“谨慎推荐”的投资评级。

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