开滦股份:18Q1净利同比增72%,吨焦炭市值较低

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛,安鹏 日期:2018-05-14

2018年Q1实现净利2.56亿元,同比增长72%

    2018年一季度公司归母净利润2.55亿元,同比增长72%,折合每股收益0.16元;主要是由于焦炭价格上涨11%,同时原材料焦煤价格下跌0.82%。源于环保限产,18Q1焦炭产量下滑7%,但售价增11%煤炭业务:18年一季度公司原煤203万吨,同比持平;精煤产销量分别为73万吨、50万吨,同比下降8.5%、上升20%;精煤售价为1148元/吨,同比增0.8%;

    焦炭业务:18年一季度焦炭产量165万吨,同比下降7.4%,主要源于环保限产;焦炭售价1857元/吨,同比增11%。

    煤焦化一体化运营,吨焦炭市值较低

    公司整体的发展思路是主要是以煤为基,以焦为辅,以化为主。目前拥有原煤产能810万吨,焦炭产能720万吨,甲醇产能20万吨,焦油深加工产能30万吨,己二酸产能15万吨。另外位于曹妃甸的30万吨焦油深加工项目已经建设好,还未投产。

    公司拟以自有资金向全资子公司唐山中浩公司增资7亿元。中浩公司18年1月45万吨/年的聚甲醛项目投产,17年1月15万吨/年己二酸项目投产,17年净利润-5048万元;17年1月甲醇燃料示范项目一期投产,产能10万吨/年,17年净利润-523万元。

    预计18-20年EPS分别为0.47元、0.48元和0.49元

    预计公司焦煤售价维持高位,成本维持稳定,同时随着环保限产压力缓解,焦炭产量恢复增长,预计18-20年EPS分别为0.47元、0.48元和0.49元。公司拥有煤焦化一体化的产业链,具备较好的抗风险能力,同时地处唐山,区位优势明显,随着乙二酸项目、聚甲醛项目实现盈利,以及后期曹妃甸焦油深加工项目投产,未来盈利有较好成长空间,目前公司估值偏高,18年PE11倍,但公司吨焦市值(按17年焦炭产量计算)仅为1311元/吨,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济发展低于预期,下游需求低迷,供给侧改革进度低于预期,煤炭价格、焦炭价格超预期下跌。

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