罗莱生活:订货政策调整影响一季度收入增速,二季度预计将加快

收入增速主要受到莱克星顿拉低的影响

    公司一季报收入包括了莱克星顿家具业务,且莱克星顿主要收入来自美国受到汇率波动影响,因此收入增速被拉低,如果剔除,公司家纺主业一季度基本完成了全年的经营计划。另外公司出于优化加盟商库存和渠道库存的目的,今年调整了订货政策,发货有一些加长,同时在特殊面料供应上面临一些质量和交期不稳定,导致部分缺货,这些都影响了一季度的增长。随着二季度公司充分调整供应链产能,预计家纺收入增速有望加快。

    毛利率变化不大,期间费用率持续下降

    公司一季度毛利率43.10%(去年44.57%),略有下降主要是较低毛利率的电商和团购业务维持了较高的增速,二季度随着加盟发货增速加快,包括2018年春夏调价产品陆续发货,毛利率有望趋稳甚至回升。公司一季度期间费用率27.06%(去年29.81%),其中销售费用率19.33%,略有上升,主要由于公司今年加大了市场推广力度,因此未来预计对收入会有拉动作用,管理费用率7.71%,大幅下降,主要由于公司大力管控后台管理费所致。公司近年不断优化费用结构,全年期间费用率下降趋势有望保持。

    经营性现金流净额为负主要是各项税费支付增加所致

    公司一季度支付的各项税费1.91亿元(去年同期1亿元),税费增加预计主要受到政策影响,部分支付在了今年一季度,二季度有望恢复正常。

    2018-2020年预计EPS分别为0.75元/股、0.89元/股、1.03元/股目前股价对应2018年PE18倍,基于公司行业龙头地位,市占率有望不断提升,且产品涨价,期间费用率下降,全年看好,维持“买入”评级。

    风险提示

    家纺行业竞争激烈,库存压力加重的风险;新业务布局的投资风险。