南京医药:收入提速明显,国企改革持续深入

事件:

    公司发布2018年一季报:2018年一季度实现收入75.27亿,同比增长12.64%,归母净利润为6627.31万元,同比增长10.64%;扣非后归母净利润为6714.31万元,同比增长11.50%。每股EPS为0.067元。

    投资要点:

    收入增速有所提高,毛利率继续上升态势。

    2018年一季度收入增速12.64%,比较2017年Q1(1.68%)和Q2(6.60%)、Q3(2.96%)以及Q4(0.30%)来说有了很大的提高,我们认为这与药品新一轮降价效应趋弱有关,这从2018年1-2月医药行业宏观数据上也有所体现。2018年一季度综合毛利率为6.35%,同比提高0.33百分点,环比提高0.02百分点,继续上升态势。

    整合南京医药和金陵药业医药供应链资源推动国企改革进一步深入。

    2018年4月9日公司与金陵药业签署了《意向书》,意向收购包括金陵药业在内的华东医药股东所持有的部分或全部股权。本意向书是公司与金陵药业启动医药批发与零售资源整合的意向性文件,进一步扩大公司的医药商业规模与零售门店资源,提升公司在规模渠道及商业网络、集成化供应链体系等方面的核心竞争力。而整合主业资源则是公司国企改革进一步深入的体现,再加上前期的2014年底引进外方股东和2016年开展员工持股计划,公司整体改革进程稳步开展并顺利实施,有利于长期发展。

    维持“推荐”评级。

    预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元和0.35元,考虑到公司区域商业龙头优势和盈利水平的提升态势以及新业务、新模式的创新,长期看好公司发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    两票制进展不达预期;渠道推广不达预期;费用上涨过快等。