康得新:2017业绩增长迅速,2q18展望良好

结论与建议:

    公司发布财报,2017年营收及净利润增速均接近3成,同时1Q18净利润增长32%,公司预计1H18净利润增速在20%-40%之间,持续向好。长期来看,公司作为平台型企业,在材料领域优势将逐步显现,成长动能充足,光学膜二期产能持续释放,产品结构不断升级(2017ASP41元,YOY+14%),目前母公司体内碳纤维项目已具雏形,未来有望通过注入上市公司,形成新的业绩支柱。在不考虑外延收购的前提下,我们预计公司2018-2019年可实现净利润分别为32亿和42亿,YoY增长30%和29%,对应EPS为0.91元和1.18元;目前股价对应PE分别为22倍和17倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。

    2017营收净利润增长近3成,碳纤维具雏形:2017年公司实现营收117.9亿元,YOY增长27.7%;实现净利润24.7亿元,YOY增长26.1%,EPS0.7元。其中,第4季度单季公司实现营收23.4亿元,YOY增长12.7%,实现净利润6亿元,YOY增长8.5%。业绩与前预告一致。2017年公司光学膜业务收入增长31%至8亿元,收入占比达83%,依然是业绩成长的最主要原因,该业务毛利率基本与上年同期相当,维持在40%以上的高位,惟预涂膜业务毛利率下降4.2个百分点,使得公司综合毛利率较上年下降0.5个百分点。另外,母公司碳纤维业务发展良好,中安信5100吨原丝,1700吨碳丝投产,可稳定量产T700-T1100碳纤维材料,幷且原丝已开始盈利,复合材料公司亦接近盈利,已签订合同达28亿,未来有望通过注入上市公司,形成新的业绩支柱。公司同时公告1Q18公司实现营收35.5亿元,YOY增长31.5%;实现净利润7.2亿元,YOY增长32.1%,EPS0.2元。业绩情况与业绩预告一致,显示光学膜二期产能顺利释放以及产品结构的升级。

    2Q18展望良好:公司预计1H18实现现净利润15.1亿-17.6亿元,YOY增长20%-40%,对应2Q18净利润7.9亿元-10.4亿元,YOY增长11%-46%,维持高速增长态势,展望良好。

    盈利预测和投资建议:展望未来,公司预涂膜业务稳定发展,光学膜业务仍然具备快速成长动力,一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放,另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构,而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开,在不考虑资产注入和外延幷购的情况下,我们预计公司2018-2019年可实现净利润分别为32.1亿和41.6亿,YoY增长30%和29%,对应EPS为0.91元和1.18元;目前股价对应PE分别为22倍和17倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。