华菱钢铁:主营产品需求旺盛,管理提升助力公司持续高盈利

事件

    4月27日,公司发布《2018年第一季度报告》,2018年一季度公司实现总营业收入199.83亿元,同比增长11.17%。实现归属于母公司的净利润15.34亿元,同比增长352.88%;实现基本每股收益0.51元/股,同比增长398.73%。

    公司经营能力增强,盈利维持高位

    公司2018年一季度实现归母净利润15.34亿元,仍保持较高盈利水平。自2017年三季度以来,分别实现利润16.15亿元,15.48亿元,15.32亿元,整体保持良好的持续性。公司2,3月份受一座2200m3高炉检修影响,一季度铁、钢、钢材产量分别为368万吨,447万吨,416万吨,环比小幅下降。但公司一季度吨钢净利润有所提升,由2017年四季度的332.4元/吨上升到343.18元/吨,证明公司盈利能力增强。

    资产负债率继续下降,财务状况持续优化

    公司2018年一季度资产总额761.94亿元,负债总额597.25亿元,资产负债率78.39%,较2017年年末下降2.1个百分点。随着公司持续盈利,资产负债率仍存有下降空间,而资产负债率的进一步优化将有望增厚公司利润。另外,一季度公司销售费用,管理费用,财务费用分别为2.75亿元,5.45亿元,3.79亿元,费用率分别为1.38%,2.73%,1.90%,较2017年四季度环比均有所下降。财务状况的持续优化利好公司未来长期发展,增强内生动力。

    主营产品需求旺盛,助力公司业绩提升

    中厚板产品为公司主要优势产品,根据公司2017年年报,公司板材类产品占总营收的46.43%。2018年一季度,钢材价格出现较大回调,中钢协综合价格指数由年初的117.11点回落8.27%。中厚板方面,一季度价格保持相对平稳,根据钢联数据统计,造船板20mm全国均价由年初的4684元/吨仅回落1.47%。一方面,之前造船业不景气导致部分产能转移使得供给端出现收缩,另外,下游需求出现明显好转。根据中船协统计,我国2018年一季度新增造船订单同比增长180%。因此,我们预计受主营产品需求旺盛影响,公司有望继续保持高盈利状态。

    公司经营稳定,维持“买入”评级

    考虑到行业今年仍将压减3000万吨产能,行业供需关系仍有望继续优化,支撑钢材价格。叠加考虑到公司内部管理水平提升,成本下降,公司全年有望继续实现高盈利。预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.65元、3.14元,对应PE为4.17倍、3.23倍、2.73倍,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济、供给侧改革推进及下游需求复苏不及预期等。