东软载波:受制产业不景气2017年业绩承压,载波通信集成电路双轮驱动未来

公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比下降7.16%为9.13亿元,毛利率水平为56.0%,同比下降7.7个百分点,归属母公司股东净利润为2.38亿元,同比下降33.2%,每股净利润0.5252元,同比下降33.2%。2017年第四季度公司实现营业收入为3.03亿元,同比增长1.86%,归属上市公司股东净利润为5,240万元,同比下降56.0%,2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。公司披露2018年第一季度业绩报告,营业收入同比上升20.97%为1.66亿元,归属上市公司股东净利润为4,315万元,同比下降9.45%。

    点评:

    载波通信变革期,公司业绩承压,集成电路拓展持续:公司2017年销售收入和净利润同比分别下降7.16%和33.2%,受到国家电网智能电网改造第一轮进入尾声,第二轮逐步开始启动的过程中,公司的载波通信业务规模收到了显著的影响。

    而新业务的集成电路板块则获得了较为明显的营收规模提升,但是仍然无法弥补载波通信带来的缺口,而各项生产和经营费用的持续投入,使得公司的净利润率出现了下滑。

    产品毛利率分别受到规模和原材料影响而下降,研发和市场开拓增加费用率:公司2017年毛利率水平同比下降7.7个百分点为44.0%,其中载波通信在收规模不及预期的情况下,毛利率出现了下滑,而尽管集成电路收入增速较好,但是上游晶圆代工价格的上升抑制了毛利率,整体导致下滑。公司在持续开拓市场渠道和包括集成电路、智能家居类产品的研发投入,管理费用率和销售费用率同比分别上升5.9和2.6个百分点。

    2018年一季度有所恢复,未来仍然值得期待:公司披露2018年第一季度业绩报告,营业收入同比上升20.97%为1.66亿元,毛利率为55.7%,同比下降4.7个百分点,归属上市公司股东净利润为4,315万元,同比下降9.45%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.0、6.4和2.5个百分点。随着国家电网招标的逐步落地,以及集成电路业务上游成本向下游传到推动,公司在收入和毛利率方面均可以看到恢复的迹象。未来在智能电网、物联网、智能家居的推动下,公司在处理器、通信模块等方面的有效积累,将会成为业绩增长的重要保障。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.61、0.97和1.11元。净资产收益率分别为9.4%、13.4%和13.8%,给予买入-A 建议。