浙江交科:双轮驱动,1季度大幅增长

1季度大幅增长。

    公司发布1季报,实现收入43.58亿元,同比增长62.87%,实现净利润2.98亿元,同比增长223%,EPS0.23元,业绩符合此前预告。公司上半年预增55.32%-76.78%,净利润6.15-7亿元,业绩增长符合预期。

    化工量价齐升,工程业务开局良好。

    由于1季度是工程业务淡季,我们预计公司收入大幅增长主要来自于化工产品涨价。据中塑在线等报道,3月底拜耳2805型PC报价3.05万元/吨,较去年同期上涨30%,测算吨净利约8500元。根据百川资讯,1季度DMF和顺酐均价分别为6424元/吨和9000元/吨,较去年同期上涨10%和1.8%。

    1Q毛利率和净利率分别为13.67%/6.84%,同比提升2.06/3.46PCT。由于工程资产注入,公司管理费用1.63亿,同比增长30.4%,财务费用0.64亿,同比大幅增长。资产负债率75%,存货周转率0.51,应收账款周转率1.57。

    工程业务1Q新签项目25个金额29.85亿元,目前累计已签约未完成项目253个金额470亿元。

    PC价格维持高位,2季度工程业务发力。

    聚碳酸酯PC性能优异应用广泛,根据中塑在线统计中国需求每年10%左右增长,市场被国际巨头垄断,替代空间广阔。今年全球新增产能有限,禁止洋垃圾限制回收料使用,行业高景气有望持续,2季度价格有望继续上涨。工程业务2季度逐渐进入旺季,有望持续发力。根据浙江交通厅统计2017年浙江交通固定资产投资1556亿元,同比增长20%,增速国内前列;1Q浙江省投资286亿元,同比增长约2.3%,继续稳定增长。双轮驱动,公司全年有望保持快速增长。

    国企改革值得期待。

    浙江交工集团为浙江省内规模最大、实力最强的交通工程施工企业,中国交通新闻网统计“十三五”期间浙江综合交通基础设施建设投资超过1万亿元,大股东浙江交通集团实力雄厚,交工管理层股权激励力度大,管理能力和接单能力强。根据浙江省规划,十三五末浙江国有资产证券化率目标75%。交通集团是浙江最大国有企业,资产规模约3200亿,预期公司未来仍有优质资产注入。

    盈利预测与估值:预计公司2018-2020年收入分别为285/358/393亿元,EPS分别为1.49/1.87/2.08元,现价对应2018-2020年PE分别为7.38/5.87/5.26倍。参考可比建筑工程类和化工类上市公司,我们认为公司2018年合理PE应在15倍,目标价22.35元,维持买入评级。

    风险提示:产品价格下行;国家基建投资政策变化;集团战略调整。