科斯伍德2018年1季报点评:收购标的并表,业务规模大幅增长

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    科斯伍德发布2018年1季度业绩公告:2018年1季度,公司实现营业收入2.36亿元,同比增长134.24%;归属上市公司股东净利润1160.74万元,同比增长33.97%。每股收益0.0479元,加权平均ROE1.63%,同比提升0.41个百分点。

    投资要点:

    转型教育效果显现,教育已成公司主要盈利来源。科斯伍德1季度收入规模同比增长134%、归属上市公司股东净利润同比增长34%,主要为龙门教育于2018年1月开始纳入合并报表范围所致。龙门教育1季度实现归母净利润2721.62万元,按科斯伍德持股比例49.76%计算可增加归属上市公司股东净利润约1354万元,为科斯伍德1季度净利润主要来源。

    油墨业务继续受成本因素影响,财务费用承压。母公司1季度亏损4.75万元,继续受化工原材料价格高位因素影响,1季度毛利率同比下降2.74个百分点至20.38%,公司已采取上调油墨和相关产品价格幅度5%-10%、扩大销售等措施应对原材料价格上涨影响。同时,1季度母公司财务费用880万元,导致三大费用率达到19.3%,费用方面承压。

    龙门教育1季度维持高增速,费用管控情况良好。1)龙门教育2018年1季度实现收入1.17亿、归母净利润2721.6万元,分别同比增长30%、39%。加权平均ROE8.25%,提升1.07个百分点。2)1季度毛利率50.7%,较去年同期下降1.8个百分点,师资等成本上升幅度大于收入上升幅度,毛利率呈小幅下降态势。3)费用管控情况良好,三项费用率26.2%,较去年同期减少2.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率均有不同程度下降。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级预计2018-2020年公司归属上市公司股东净利润分别为6198万元/8678万元/11371万元,EPS分别为0.26元/0.36元/0.47元,对应动态PE分别为31.4倍/22.4倍/17.1倍,维持增持评级。

    风险提示:1)油墨原材料价格波动风险;2)环保政策风险;3)教育产业政策风险;4)市场竞争加剧;5)教育业务扩张不达预期风险;6)大股东股权质押被平仓风险;7)股票市场波动风险。