新洋丰:复合肥、磷肥价格同比均上涨,行业缓慢复苏,龙头业绩拐点已现

公司发布2018年一季报,业绩符合预期。2018年一季度实现营业收入28.7亿元,同比增长8.5%,归属于上市公司股东净利润2.80亿元,同比增长25.29%,EPS为0.21元,符合预期。净利润同比增长主要是因为复合肥产品结构的调整以及复合肥、磷酸一铵价格同比上升所致。

    磷肥、复合肥价格同比上涨,复合肥向新型肥料结构调整带来的毛利率走高是收入和净利润的增长的主要动力。根据隆众石化统计的数据显示,磷酸一铵、45%氯基复合肥2018年一季度均价同比分别上涨25%、13%。目前磷肥行业中小企业去产能仍在持续,且随着后续磷矿石价格的上涨,预计磷肥价格仍有上升空间。复合肥价格随单质肥价格波动上涨叠加产品结构调整,一季度毛利率同比亦有所上升。

    复合肥行业缓慢复苏,龙头企业业绩拐点已现,调整复合肥产品结构,新型复合肥销售量同比大涨,未来整体毛利率将进一步提升。公司目前致力于复合肥产品结构的调整,重点发展经济作物专用肥以及新型肥料,未来将把新型肥料规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列,近年来以经济作物为主的南方区域营收同比连续上涨,预计未来复合肥整体毛利率将进一步上升。

    试水现代农业硕果累累,转型升级加速。布局高端优质农产品领域,前后创立了洛川果业和雷波果业,布局万亿级水果消费市场;在洛川和庆阳两地的苹果示范种植和收储基地,开展“百户千亩”示范工程,积极探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式;设立新洋丰沛瑞(北京)生态农业科技有限公司,致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造;成立并购基金,致力于对现代农业产业链的资源整合及业务布局。

    投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势,公司立足主业继续做大做强,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,新型肥占比不断提升,同时向下游延伸打造优质农产品产业链。复合肥行业底部复苏中,龙头公司业绩拐点已现,维持盈利预测,维持“增持”评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元,归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股,当前市值对应PE为13、11、8倍。