杰瑞股份:业绩进入快速增长通道,汇兑损失仍造成一定影响

1.事件 公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为3351.14万元,同比增长44.81%。 预计2018年1-6月份公司实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.24-1.40亿元,变动幅度为310%-360%。

    2.我们的分析与判断

    (一)油价维持在70美元/桶附近,市场景气度较高

    截止到4月20日,当周布伦特油价收于73.02美元/桶,创三年新高。

    原油价格上涨一方面由于OPEC及俄罗斯等国家减产执行率较高,另一方面中国等高成本产油区此前较低的资本开支导致新增产量无法弥补产量衰减,而页岩油产量受制于压裂产能等因素并未实现高速增长。

    原油价格维持在相对较高位置直接推动石油公司收入增长,并有望带动其资本开支实现预期水平。此外,我们认为天然气开发加速将进一步带动国内油服及设备市场复苏,压裂设备及服务市场有望受益。

    (二)上半年业绩预计高增长,汇兑损失仍有一定拖累

    根据公司公告,预计2018年1-6月份公司实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.24-1.40亿元,变动幅度为310%-360%。 我们认为公司业绩高速增长原因一方面是订单大幅增长,另一方面随着市场回暖,油服及设备供应商议价能力有一定提升。公司2017年订单增长较为迅速:2017年新增订单同比增长59%,其中海外市场占比超50%;受益于订单增长及服务价格提升,公司业绩有望进入增长通道。

    另外我们注意到一季度财务费用达4643万元,较上年同期大幅增加(去年同期为-599万元),主要原因系外币货币性项目产生的汇兑损失所致。2017年一季度美元兑人民币中间价平均值为6.89,而2018你那一季度该中间价下降至6.36,同比减少7.59%。我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC项目2018年开始执行,将我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元;此外增资Trisun公司、湖南先瑞将有助于其业务发展并增厚公司业绩。预计2018-2020年公司业绩为3.70亿、7.10亿、8.18亿元。

    3.投资建议

    预计2018-2020年公司EPS为0.39/0.74/0.85元,PE为42/22/19倍。公司压裂设备及其他钻完井设备主业好转,EPC总包业务有望获得突破并扭亏,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级

    4. 风险提示

    国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、钻完井设备需求低于预期。