杉杉股份一季报点评:一季度业绩符合预期,锂电材料龙头保持高成长

2018年一季度归母净利润增长79.54%,继续保持高增速:

    公司发布一季报,一季度公司实现营业收入18.13亿元,同比增长17.94%;归属于母公司所有者的净利润1.50亿元,处于业绩预增区域(1.38-1.58亿元)的中间偏上位置,同比增长79.54%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.15亿元,处于业绩预增区域(1.04-1.24亿元)的中间位置,同比增长45.68%。主要系公司锂电池材料正负极业务经营业绩同比增长,同时新能源汽车业务经营业绩同比减亏所致。

    正极材料扩产力度大,高镍三元即将放量:

    公司加快扩产脚步,2017年产能达4.3万吨,2018年一季度石嘴山市7千吨高镍三元正极材料已经投产,1月启动了10万吨高能量密度锂离子电池正极材料项目,其中一期一阶段1万吨产能预计2018年年底投试产。随着产能的提升以及产品高镍化发展,预计2018年公司正极材料业务将有较大增长空间。

    布局负极材料一体化降成本,有望成为负极材料全球龙头:

    公司负极材料产量位列全国第二,全球第三,而其中人造石墨产量位列国内第一,全球第二,人造石墨制备工序长,技术壁垒较高,随着人造石墨占比的逐步提升,公司有望成为全球龙头。随着年产10万吨负极材料一体化项目的推进,公司负极材料市占率及市场竞争力有望得以提升。

    一季度新能源汽车业务同比减亏,全年扭亏可期:

    公司新能源汽车产业链各业务逐步推进,电池系统集成、整车设计与研发、新能源汽车充电桩建设及新能源汽车运营等业务陆续开展。目前还处于培育期,随着公司车辆定型以及陆续进入推荐目录,一季度新能源汽车业务经营业绩已实现同比减亏。预计今年有望实现业务突破,业绩扭亏可期。

    看好公司未来业绩稳步增长,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.85、1.08和1.34元。当前股价对应18-20年分别为22、17和14倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:新能源汽车行业发展不及预期,公司业务拓展不及预期。