小天鹅A:百尺竿头,更进一步

事件描述小天鹅A 今日披露其18年一季度财务报告:公司一季度实现营业收入68.12亿元,同比增长19.71%,实现营业利润6.92亿元,同比增长36.92%,实现归属母公司股东净利润5.11亿元,同比增长28.66%,实现EPS0.81元。

    事件评论

    内销表现较为优异,营收延续稳健增长:一季度公司内销在产品量价齐升带动下表现较为优异,预计增速近25%,一方面公司经营效率改善带动产品销量稳健增长,市场份额持续提升,另一方面产品结构升级带动均价持续上行;出口方面,受人民币升值影响预计一季度出口同比仅个位数增长,后续随着汇率走势企稳,出口增速有望逐步改善;总的来说,一季度公司内销表现较为优异,带动公司营收延续平稳增长态势。

    产品结构稳步优化,盈利能力持续提升:一季度公司毛利率同比提升1.57pct 至27.26%,改善较为明显,我们判断主因仍在于去年同期基数较低及高端产品占比持续提升;费用率方面,一季度公司财务费用率受益于利息收入大幅增加同比下滑0.70pct,带动期间费用率同比下滑0.54pct;综合影响下公司一季度归属净利率同比提升0.52pct;后续随着公司积极推动产品结构优化,预计整体盈利能力仍将延续上行趋势。

    周转效率更进一步,整体经营十分健康:公司在手资金储备极为充沛,报告期末账上资金总额达141亿,同比提升15.75%;且一季度经营现金流量净额同比大幅改善,主要由于公司从去年年初起加大对下游代理商资金支持力度,经销商货款中票据比例有所提升,而随着票据持续兑现,当期经营性现金流有所恢复;此外,一季度公司存货及应收账款周转天数明显缩短,可见公司周转效率仍在稳步改善,整体经营十分健康。

    维持“买入”评级:报告期内公司市场份额稳步上行且产品均价持续提升,量价提升背景下公司内销表现较为优异,并带动营收实现稳步增长,此外公司产品结构优化带动盈利能力稳步改善,综合影响下公司一季度业绩表现略超预期;后续考虑到公司经营效率持续改善且产品结构稳步升级,滚筒及洗干一体机等产品占比提升有望带动公司盈利能力持续提升,长期发展空间确定;预计公司18、19年EPS 分别为2.97及3.59元,对应目前股价PE 分别为20.87及17.29倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1、 原材料价格波动风险;2、汇率波动风险。