华能国际2018年一季报点评:营收增长稳健,期待煤价回落释放盈利空间
4月24日,华能国际发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入亿元,同比增长15.11%,实现归属于上市公司股东的净利润为12.19亿元,比上年同期增长86.96%。
点评
发电量增长叠加上网电价上升,公司营业收入增长稳健。发电量方面,受益于各产业用电需求增长以及冬季采暖用电需求增加,一季度公司境内电厂完成发电量同比增长8.67%。上网电价方面,自2017年7月1日起,多个省份上调火电标杆上网电价1-2分/千瓦时,同时电力市场化交易价差逐渐缩窄,一季度公司平均上网结算电价为423.55元/兆瓦时,较上年同期上升17.58元/兆瓦时。收入端量价齐升,一季度公司营业收入实现稳健增长。
公司毛利率环比改善,期待煤价回落释放盈利空间。2018采暖季结束后,煤炭价格逐渐回落,CCI5500动力煤价格降幅最高达200元/吨,火电企业成本压力有所缓解,一季度公司毛利率环比增长4.16个百分点。随着2018年煤炭供给侧改革将逐渐完成,在政府的主导下,煤炭价格预期将继续回落,逐渐回归合理区间,公司盈利空间有望得到释放。
高分红政策有望带来公司估值提升。公司分红政策稳定,自上市以来分红率达%,2018-2020年分红比例将不低于可分配利润的70%且每股派息不低于元人民币。我们认为公司发电量和上网电价将继续保持上升的趋势,随着煤炭价格回归合理区间,未来公司业绩预计将稳中有升,高分红政策使公司逐渐回归公用事业属性,公司估值有望得到提升。
盈利预测
我们预计2018-2020年公司营业收入分别为1569、1615、1661亿元,归属于母公司股东净利润分别为51、64、81亿元,对应EPS分别为0.33、0.42、0.53元/股,对应PE分别为18、14、11倍。维持“增持”评级。
风险提示:电力需求不及预期;煤炭价格大幅上涨等。