水晶光电:二季度逐步好转,看好下半年3d识别持续放量

点评:

    我们坚定看好AR/VR未来成长,看好光学大行业前景。公司二季度手机开始回暖,同时下半年预计3D识别大客户持续放量,今年从手机到平板逻辑通顺。公司此前公布17年年报业绩维持高增速,17年全年营收21.46亿元,同比增长27.71%,归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%,其中精密光电薄膜元器件营收17.23亿元,同比增长31.08%。年报预计全年实现20%-50%成长,目前处于预期低点,后续三个季度预计持续好转,维持推荐。

    2017年,公司各板块业务发展齐头并进。在继续保持光学元器件龙头的基础上,不断优化产品结构,抓住智能手机技术革新机遇,积极布局3D成像相关光学零组件新品,加大新品研发和重点客户开拓力度,光学业务业绩稳定提升;受益于LED行业回归供需平衡,公司通过产能挖掘和提升重点客户份额双管齐下,LED蓝宝石业务的业绩增长明显;反光材料业务稳步发展,并保持较高的毛利水平;参股的日本光驰业绩大幅提升,贡献了较好的投资收益。

    上半年智能手机市场增长放缓,竞争加剧给公司带来一定业绩压力,光驰在上半年预计仍会贡献较好的投资收益。展望2018年全年,公司有望继续保持差异化竞争优势,看好公司在AR领域的创新发展、3D识别国产机渗透。

    看好光学领域,从3D识别到AR眼镜和微投产品今年逐步放量。从行业跟踪看,各大客户AR项目持续推动,苹果此前在AR专利和企业并购领域已有深入布局,应用生态形成。公司在AR领域创新发展,和Lumus深度合作,单机价值进一步提升,受益行业快速增长有望进入收获期。

    投资建议:公司保持差异化竞争优势,3D生物识别在扩产后也有望得到客户认可,AR眼镜和微投方向确定,单机价值量提升,考虑到上半年手机放缓及IRCF竞争,同时国产机3D识别推进低于预期,下调相关假设,将18-19年归母净利润从6.68和8.97亿元下调至5.20亿元和7.50亿元,维持“买入评级”。

    风险提示:新品量产不达预期,AR发展不达预期。