双环传动:与吉利子公司签署战略协议,将增加新的盈利增长点

业绩符合市场预期。公司1季度实现营业收入7.25亿元,同比增长36.06%,实现归母净利0.56亿元,同比增长20.76%,扣非后净利润0.51亿元,同比增长20.76%,EPS0.08元。净利润增速低于营业收入的主要原因是期间费用率上升。公司披露,预计上半年净利润1.26-1.6亿元,同比增长10%-40%。

    1季度毛利率同比保持稳定,受汇率影响,财务费用上升。1季度公司毛利率为21.7%,同比基本保持稳定,三费费用率同比上升2.2个百分点,其中销售费用率下降0.7个百分点,财务费用率上升3个百分点,财务费用率上升主要是由于汇率波动导致的汇兑损失影响。财务费用率上升导致净利润增速低于收入增速。

    嘉兴双环与吉利子公司签署战略框架协议,有望增加新的盈利增长点。公司公告,子公司嘉兴双环与吉利全资子公司嘉兴轩孚自动变速器公司签署《战略合作框架协议》,嘉兴轩孚致力于自主品牌AT变速箱的研制与创新工作,该款变速箱装配于吉利公司自主品牌的主打车型,在吉利自主品牌车体系中占据主流变速箱的地位。根据协议,该款AT自动变速箱中主要传动零部件优先交由嘉兴双环为其开发、生产、配套。本次合作,公司配套属地化的模式再下一城,目前吉利自动挡车型渗透率提升明显,双环自动变速箱齿轮的配套量有望快速提升。

    RV减速机实现量产,有望形成新的盈利增长点。17年RV减速机实现产业化,公司RV减速机进入科技部863计划及获得工信部智能制造专项支持。公司与埃夫特签订了《关节减速机战略合作协议》,未来RV减速器有望形成新的盈利增长点。

    财务预测与投资建议

    预计2018-2019年EPS0.47、0.58、0.70元,可比公司为汽车齿轮及零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值26倍,目标价12.22元,维持买入评级。

    风险提示:乘用车齿轮配套量低于预期,工程机械、商用车齿轮配套量低于预期、RV减速机配套量低于预期。