日海通讯公司跟踪报告:物联网龙头杨帆起航,模组放量值得期待

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松 日期:2018-04-25

事件:

    公司2017年全年实现营收29.90亿元(+10.45%),归母净利润1.02亿元(+51.22%)。2018Q1实现营收5.98亿元(+45.20%),归母净利润-191万元(+73.54%)。预计2018H1净利润区间4800-6200万元,同比+67.19%~+115.96%。芯讯通自2018年3月1日起纳入合并报表范围,龙尚科技自2017年11月1日纳入合并范围。 对标英国泰利特通信“模组+平台”模式,提供“云+端”的物联网综合解决方案。日海通讯通过收购龙尚科技与芯讯通,实现物联网模组端的大规模出货能力,参股艾拉物联并与其在国内成立的合资公司日海艾拉物联落地,迅速补全公司在物联网云平台能力短板,具备对标英国泰利特通讯“模组+平台”的物联网发展模式,构建国内物联网应用龙头地位。根据“十三五”发展目标,到2020年物联网总体产业规模突破1.5万亿元,公众网络M2M连接数突破17亿。芯讯通是国际无线通信模组龙头之一,2015-2016年模组出货量居全球第一,2015年-2017上半年海外营收占比50%、46%、32%。受益国内运营商大幅物联网模组补贴及阿里进军物联网产业链,我们认为2018年国内物联网模组有望迎来爆发增长。

    传统通信业务稳步增长。公司2017年业绩仍以通信网络基础设施产品和通信工程服务业务为主,为三大运营商及中国铁塔公司提供宽带网络建设解决方案等服务。当前处于运营商投资由4G迈向5G过渡期,公司通过调整产品布局和业务模式,提升管理和运营效率,实现了约29亿元的传统通信业务营收,同比增长约7.5%,仍然保持了业绩的稳定。

    盈利预测。日海通讯不断通过外延整合和优秀团队引进,快速推进“云+端”的物联网战略。在“端”侧大力夯实模组产品研发能力及生产规模,先后收购龙尚科技68.09%股权与芯讯通100%股权,打造国内物联网模组龙头;在“云”侧通过入股艾拉物联(9.09%股权)占领战略制高点,联手中国电信推进艾拉云平台在国内落地,战略合作中移物联,助力公司打造国内领先的跨领域物联网解决方案平台型供应商。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为60.78亿(+103%)、88.19亿(45%)、124.97亿(+42%)元,归属于母公司股东的净利润分别为2.46亿(+141%)、4.11亿(67%)、5.89亿(+43%)元,对应EPS分别为0.79元、1.32元、1.89元。考虑到2018年下半年物联网模组行业有望放量增长、公司作为行业龙头享有一定估值溢价、参考行业公司可比估值,给予公司2018年动态PE 48X,对应6个月内目标价37.92元,给予“买入”评级。

    风险提示。子公司整合效果不及预期;公司传统业务下滑;与运营商战略合作落实不到位。

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