东方国信:电信业务持续增长,工业和智慧城市是未来发展新动力

公司2017年业绩增长势头良好:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%,实现归母净利润4.31亿元,同比增长31.38%。公司2017年业绩保持近年来良好增长势头,自2014年以来,公司归母净利润增幅已连续四年超过30%。在盈利能力方面,公司2017年毛利率为49.77%,相比上年同期提高3.48个百分点,毛利率水平有较大幅度的提升;期间费用率为20.27%,相比上年同期提高1.53个百分点,主要是因为管理费用率相比上年同期有1.14个百分点的提升,我们判断主要是因为研发形成的无形资产摊销增长幅度较大。公司2017年经营性现金流净额为2.19亿元,相比上年同期增长142.78%,表明公司2017年销售回款状况有较明显的改善。

    公司2017年电信业务收入持续快速增长:2017年,公司继续夯实在电信大数据领域的龙头地位,实现电信行业业务收入8.49亿元,同比增长29.07%,业务收入持续快速增长。截至目前,公司在中国联通已形成“集团+31省全覆盖”的市场格局;在中国电信已形成“25省+电信集团+云公司”的市场格局;在中国移动已形成“集团+5个专业线公司+21个省分公司”的市场格局。公司在三大电信运营商客户持续进行业务和技术的深入拓展,探索新的商务模式和业务形态,我们认为,公司的电信业务未来仍将能够保持较快增长,为公司的持续发展奠定坚实基础。

    工业和智慧城市业务是公司未来发展新动力:在工业方面,公司在工业互联网领域的探索,走在了行业的前沿。2017年12月,公司的工业互联网平台CLOUDIIP2.0正式发布。CLOUDIIP上已成功搭建微服务近200个,工业APP超300个,成为国内工业互联网领域的领头羊。同月,公司以技术标第一名的成绩中标国家级CPS专业性信息物理系统测试验证床建设项目,标志着公司正式承担国家级的工业互联网项目建设。根据工业互联网产业联盟专家测算,我国工业互联网产业直接产业规模2020年将达到万亿元规模。公司当前在国内工业互联网领域的领先地位,将有利于公司享受到我国工业互联网产业发展的红利,公司工业互联网业务未来发展潜力巨大。在智慧城市方面,通过云南、广东、江苏等城市的打造,公司城市智能中心产品已得到充分的验证,未来随着我国智慧城市建设的持续推进,公司城市智能中心产品有望实现快速复制,公司智慧城市业务发展后劲十足。

    盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.54元(原预测值为0.55元)、0.68元(原预测值为0.73元)、0.87元,对应4月24日收盘价的PE分别约为30.0、23.5、18.4倍。公司是我国大数据行业龙头企业,经营状况良好,近年来业绩持续高速增长。随着我国工业互联网建设和智慧城市建设的推进,我们看好公司工业互联网和智慧城市业务的未来发展。我们维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:(一)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,落实“大数据+”战略,在业内率先实现“大数据+行业”战略布局,业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司未来存在商誉减值的风险;(二)工业互联网业务发展不达预期:当前,公司在我国工业互联网领域处于领先地位,但也面临着激烈的竞争,如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性,公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险;(三)智慧城市业务发展不达预期的风险:公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大,如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动,公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。