洽洽食品一季报点评:新品快速增长,收入表现亮眼

1.蓝袋与黄袋产品强劲增长,一季度收入表现亮眼

    18Q1公司实现营业收入10.3亿,同比增长28.4%,一方面由于同期基数较低(同期电商业务处于调整阶段导致收入下滑、同时春节备货较早),一方面是蓝袋与黄袋产品表现出色,收入快速增长。我们预计蓝袋产品全年含税收入8亿以上,黄袋每日坚果含税收入在3.5亿以上。 2.坚果业务快速增长致毛利率下滑,净利润率预计保持稳定

    18Q1公司整体毛利率28.9%,同比下滑1.8pct,主要是坚果业务毛利率较低所致。销售费用率同比下降0.2pct,管理费用率下降1.1pct,计提坏账准备增加导致资产减值损失同比增加441万元,综上18Q1公司净利润率为8.4%,同比下降1.3pct。我们预计18年公司利润率将保持稳定:1)每日坚果毛利率偏低,但蓝袋产品毛利率高于传统红袋产品,综合来看整体毛利率保持稳中有升;2)公司持续推进产品创新,围绕每日坚果品牌推出饮料等相关产品,薯片系列也推出了山药脆片等新品,18年公司将围绕多款新品进行品牌营销,新品促销加强、电商投入增加也会导致销售费用率有上行压力。

    3.电商业务重回快速增长,不断开拓海外市场

    17年下半年电商业务调整到位后收入实现快速提升,同比增长41%,我们判断18年公司电商业务有望保持快速增长态势,电商收入预计在3亿以上。另外公司接连设立泰国子公司(开拓新市场)、美国子公司(专注并购业务),不断开拓新的市场领域,提升公司产品的海外竞争力,整合海外市场资源,加快公司国际化战略步伐,不排除未来通过并购上游业务实现外延式扩张。

    4.投资建议

    我们预计公司未来业绩有望呈持续稳定增长态势:

    1)蓝袋、黄袋产品强劲增长,未来潜力巨大;

    2)推出多款新品,有望打造新款爆品;

    3)电商业务重回正轨,18年持续发力。

    我们维持之前盈利预测,预计公司18、19年归母净利润为3.7亿、4.3亿,对应PE22倍、19倍,参考可比公司估值,给予公司18年27倍PE,对应目标价19.5元,维持“推荐”评级。

    5. 风险提示 产品价格不及预期。