新纶科技:Q1业绩大幅增长,奠定全年高增长基调

业绩大幅增长,奠定全年高增长基调:18年一季度公司业绩同比大幅增长,同时根据公司公告,预计第二季度单季实现归母净利润1.23~1.60亿元,同比大幅增长约140%~213%,环比增长约140%~212%,二季度业绩同环比改善明显,我们认为主要原因为:1)常州一期电子功能材料业务订单的持续放量,一方面18年公司超过20款胶带将写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单;另一方面公司加大了电子功能材料产品向OPPO、三星、DELL、亚马逊等国内外一流终端品牌的导入,易拉胶、AB胶等产品已经被下游客户批量使用。2)铝塑膜订单量同环比大幅增加:公司铝塑膜产品17年以来已经成为江西孚能、浙江微宏、捷威、多氟多等国内主要动力软包电池厂商的第一大供应商。二季度将进入锂电池行业传统旺季,预计出货量同环比还将实现较大增长。3)公司并购千洪电子事项已获证监会批文,二季度起将纳入公司合并报表范围,预计可增加合并报表利润4000~5000万元。18年千洪电子增加包括高端机型背板玻璃用的防爆膜组件、中低端机型替代塑料壳的复合背板、全面屏防跌落缓冲泡棉组件等新订单,有望超额完成18年1.5个亿的业绩承诺。

    投资建议:我们预计公司18~20年不考虑千洪电子并表归属于上市公司股东的净利润为3.51、5.83及7.95亿元,对应EPS为0.35、0.58和0.79元/股,对应三年PE为34.9/21.0/15.4;考虑千洪电子并表,18~20年的备考净利润为5.01、7.73及9.85亿元,对应增发摊薄后的EPS为0.44、0.67及0.86元/股,对应三年PE为28.0/18.1/14.2倍,维持“买入”评级。

    风险提示:终端客户需求大幅低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、新项目运营管理风险、人才流失风险等。