玲珑轮胎:业绩稳健增长,国产轮胎品牌正在崛起

公司发布2017年年报

    公司发布2017年年报,实现营业收入139.18亿元,同比增长32.33%,完成年度计划目标的131%;实现归母净利润10.48亿元,同比增长3.72%,完成年度计划目标的99%;扣非后归母净利润为10.13亿元,同比增长5.77%;基本每股收益为0.87元/股。录入三费合计19.78亿元,占营业收入的14.21%,较去年的15.82%略有下降。

    产销量同步提升,产能释放提供后续动能。

    公司业绩增长主要得益于2017年轮胎价格上涨以及轮胎销售数量较上期增加。2017年,公司轮胎产销量均创新高。全年轮胎总产量达到5,025.11万套,同比增长15.98%;全年轮胎总销量达到4,910.52万套,同比增长16.41%。其中,半钢胎产量增长15.99%,与整体增长速度相同,全钢胎总产量增长26.06%,斜交胎产量减少了54.13%,公司的子午化率已经超过了99%。随着公司柳州、泰国和荆门项目的逐步投产,预计公司2018-2020年产能有望提升至7100万、8050万和8920万条,产能投放为公司业绩增长提供新动能。

    进入大众等大型车企供应商体系,稳步布局高端配套市场。

    目前公司已为中国一汽、中国重汽、东风汽车、比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽通用五菱、印度塔塔、巴西现代等国内外60多家整车厂商提供配套,2017年度开发大众配套多个项目,包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。其中部分项目成功供货,成为国内首家供货德国大众的民族品牌!。未来公司的竞争对手将升级为国际一流轮胎企业,管理效率带来的成本优势将成为公司的杀手锏,公司的品牌和利润空间将有较大的提高。

    成本与品质的结合,又一个崛起中的中国制造

    在轮胎近万亿的市场空间中,玲珑轮胎有望凭借成本与品质的优势崛起,成为又一个中国制造的优秀代表,未来三年业绩有望翻倍。在国产汽车领域,公司将随着国产汽车的崛起而快速发展,研发和品牌是公司的核心竞争力,将助力公司在国内市场披荆斩浪。在国际汽车领域,公司已进入大众供应链,后续有望快速放量并进入更多外资品牌,在产品品质过硬的基础上,公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。

    投资建议:

    我们预计18-20年归母净利分别为11.78亿元,14.60亿元和17.61亿元,EPS分别为0.98元,1.22元,1.47元,PE分别为16.70X、13.48X和11.18X,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:天然橡胶价格波动风险、境外经营风险、国际贸易壁垒增多的风险。