赣锋锂业一季报点评:一季报符合预期,原料供应充足、产能增量大,有望持续高成长

一季报符合预期,继续保持高成长:

    公司发布2018年度一季报,报告期内公司实现营业收入10.50亿元,同比增长67.97%;实现归母净利润3.58亿元,同比增长162.60%,处于一季度业绩预告(3.07亿元-3.75亿元)中间偏上位置;扣除非经常性损益后归母净利润2.79亿元,同比增长113.11%。受益于锂盐价格坚挺,公司毛利率达46.08%,同比增加12,04pct。公司预计2018年1-6月归母净利润为6.98-10.02亿元,同比增长15%-65%。

    Mt Marion产能释放、Pilgangoora即将放量,拓宽原材料获取渠道: RIM公司下属Mt Marion锂矿项目于2017年2月份成功投产,第一船到货时间为2017年3月,去年一季度公司原材料供给尚存在不足。2017年底Mt Marion锂矿产能达40万吨/年,公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅度增长。公司在互动平台透露,参股公司Pilbara的Pilgangoora项目将在2018年下半年正式投产,预计今年能给公司提供约8万吨的锂精矿,2019年提供约16万吨锂精矿。现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩展计划,有利于提高公司的竞争力、改善盈利能力并巩固行业龙头地位。

    2018年产能增量大,奠定业绩成长基础:

    根据公司现有计划,比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,现已点火试运行,共有三个季度的产量。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年四季度投产,贡献一个季度产量。预计2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能超过8万吨。

    看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级:

    看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.13、3.84和4.47元。当前股价对应18-20年分别为21、17和15倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险。