科大讯飞:营收增速继续走高,龙头“顶端优势”凸显

公司2018Q1营收增速继续走高,费用投入压力有望逐步缓解。科技龙头“顶端优势”将再获加强。平台+赛道战略为AI迭代提供保障。继续强烈推荐。

    事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入13.98亿元,同比增长63.25%,实现归母净利润8199万元,同比增长10.83%。公司另发布2018中报业绩预告,预计实现归母净利润0.97-1.50亿元,同比增长-10%-40%。

    营收增速继续走高,费用投入压力有望逐步缓解:公司18年一季度业绩基本符合预期,营收增速继续走高,为近10年一季报营收增速之最。目前公司依旧处于业务的大力投入期,2018Q1员工规模较去年同期增长近3000人,销售费用和管理费用分别增长92.66%和55.84%。但我们认为随着公司收入的进一步扩大,研发和销售投入的压力将逐步降低,而经过前几年的投入和布局,公司已快速抢占市场,业务将逐步进入回报期。

    科技龙头“顶端优势”将再获加强:从近期“中兴通讯”事件可以看出真正掌握科技核心的公司所具备的价值及抗风险能力。而从上周末的信息安全大会也可看出政府对于核心技术自主可控的重视。结合年初以来政策层面独角兽加速上市和海外科技股回归等对科技龙头的利好不断加码,我们认为未来具备强大源头技术创新能力以及保持大力研发投入的龙头公司将愈发享受确定性溢价,公司作为A股人工智能龙头的稀缺性和“顶端优势”将愈发凸显。

    平台+赛道战略快速推进,为AI迭代提供保障:公司目前遵循的“平台+赛道”战略正快速推进,2017年讯飞开放平台开发者已达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%。教育、司法、医疗、智慧城市、消费者等赛道快速推进,卡位优势逐步稳固,既为公司源头AI技术创新提供应用场景,又能形成良好数据反馈为AI的迭代提供保障。

    维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司在AI行业的领先地位及未来业绩逐渐步入收获期的增长性。预计2018-19年净利润为7.2/10.8亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:

    (1)核心技术遭遇瓶颈;

    (2)教育等行业拓展低于预期