京东方A:显示行业龙头进一步确立,物联网巨头雏形已现
事件:公司公告2017年报和2018年Q1财报,公司2017年实现营收938.0亿元,同比增长36.2%,归母净利润75.7亿元,同比增长302%;公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%。
点评1.持续推进DSH战略,显示行业龙头进一步确立,物联网巨头雏形已现
显示和传感业务,2017年营收826亿元,同比增长35.0%,主要受益于行业景气度和公司产能的增加。LCD显示在五大应用销量市占率排名持续全球领先:智能手机、Pad、NB均位列全球第一,Monitor、TV领域出货量居全球第二;OLED取得历史性突破,中国首条、全球第二条G6柔性AMOLED生产线B7产线2017年5月实现产品点亮,10月实现产品量产交付;全球首条G10.5代LCD最高世代生产线B9产线12月提前实现点亮投产;福州第8.5代LCD生产线2月实现产品交付;绵阳G6柔性AMOLED生产线项目按计划有序推进。
智慧系统业务,2017年营收181亿元,同比增长45.0%。公司智造服务TV和MNT市占率均排名全球第四,穿戴、电子货架标签ESL等也取得不错成绩。智造服务合肥工厂1月实现量产出货,重庆工厂提前43天结构封顶,智慧车联大视角双层成像车载抬头显示和智能后视镜技术平台完成开发,成都车载基地成功导入多家知名汽车品牌;ESL与阿里、京东等多家客户协手共创新零售生态;iBank成功开拓5家客户,自主完成2家智慧银行整体解决方案并实现客户交付,智慧零售业务布局得到进一步发展。
健康服务业务,2017年营收10.2亿元,同比增长12.9%。合肥数字医院9月结构封顶,成都数字医院完成框架协议签署并与项目公司设立;移动健康产品MTX(无创多参数检测仪)实现上市销售,COG(无创组合血糖仪)成功通过CFDA认证等。
2.大尺寸LCD价格调整周期接近尾声
2017年公司整体毛利率25.1%,同比提升7.2各百分点,主要受益于行业景气度的提升。公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%,主要受2017年Q1高景气度高基数和2018Q1淡季影响。
公司季度毛利率主要受LCD价格影响,2016Q2-2018Q1最近连续八个季度毛利率分别为11.92%/18.37%/27.26%/28.63%/26.87%/23.24%/22.08%/20.77,其中2016Q2-2017Q1涨价周期,结合价格调整周期和幅度,我们预计此轮大尺寸LCD面板价格调整接近尾声。
3.投资建议:受LCD价格调整幅度超预期影响,我们调整公司18/19年归母净利润分别为103.4/131.1亿元(原值为117.4/152.8亿元),调整公司目标价至7.5元(原值为8.4元,对应18年25倍估值),维持买入评级。
风险提示:LCD景气度不及预期;公司新产业盈利能力不及预期。