奇信股份:立足建筑装饰主业,全面推进3+N战略

事件:公司发布2017年年报,2017年全年实现营收39.16亿元,同比增长19.04%;归母净利润1.5亿元,同比增长37.56%。同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利0.67元(含税)。公司同时发布2018年度财务预算报告,预计2018年实现营收46.7亿元,同比增长19.25%;净利润1.63亿元,同比增长16.44%。

    点评:

    毛利率下降,净利率提升,经营性现金流大幅好转:

    公司2017年度实现毛利率14.2%,同比下降1.55%;净利率3.57%,同比上升0.26%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为-1.39亿元,较上年增加73.46%,主要是由于业务扩大、项目资金管控和应收账款回收管理加强导致的。经营活动现金流量净额低于同期净利润主要是受建筑装饰行业的结算模式与原材料采购款支付进度影响所致。

    装修主业稳步增长,智能工程营收翻番:

    2017年公司立足装饰主业,承接优质大型工程项目比例有明显的提升,巩固扩大与“大客户”的优势合作,并稳步推进海外业务。全年公装业务实现营收31.17亿元,同比增长20.98%,占比79.59%。住宅装修业务实现营收7.27亿元,同比增长8.77%,占比18.58%。除此之外,智能工程业务表现亮眼,实现营收766.41万元,同比大幅增长154.78%,占比0.2%,未来有望继续保持高速增长。公司设计和销售业务分别实现营收5108.27/1212.97万元,同比增长38.74%/213.39%,占比1.30%/0.31%。

    订单增长稳健,保障未来业绩:

    公司17年Q1-Q4单季度新签订单分别为13.11亿元、12.80亿元、16.46亿元和13.80亿元,已中标尚未签约订单分别为4.63亿元、6.94亿元、5.30亿元和2.60亿元。17年全年累计新签订单56.17亿元(其中公装订单占比约72%);累计已签约未完工订单金额68.71亿元(其中公装订单占比约87.54%)。订单稳定增长主要得益于公装行业的结构性复苏及住宅精装修的发展,充足的订单有望带动公司未来业绩高速成长。

    推进多元布局,装饰物联网和健康人居拓展顺利:

    公司在17年顺应行业发展趋势,深化调整业务结构,通过内生外延积极布局新业务,提出了“3+N”战略发展版图:立足建筑装饰主业,同时布局装饰物联网和健康人居两大新兴战略领域,并且以新材料、供应链、产学研、高新技术为支撑,向“综合型、平台型、科技型”企业集团转型升级。公司设立全资子公司“奇信物联网”,并发布“奇π装饰物联网云平台”及智能中控产品“小π”机器人,目前装饰物联网业务基本完成布局,进入实质性推进阶段。未来将继续打造核心竞争力,最终实现智慧城市运营商的目标。在健康人居方面,公司在2C端领域打造健康人居环境品牌“奇信铭筑”,全面启动市场拓展与方案落地,致力于成为“健康人居环境综合解决方案商”。

    估值与预测:预计公司2018~2020年实现归母净利1.76/2.2/2.81亿元,同比增长17.5%/24.9%/28%,对应EPS为0.78/0.98/1.25元。当前股价对应2018~2020年的PE为25.9/20.7/16.2倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。