继峰股份:完善全国布局,与GRAMMER合作有望加速进入全球配套体系

业绩略低于预期。公司17年实现营业收入19.02亿元,同比增长29.79%,实现归母净利2.93亿元,同比增长17.27%,归母扣非净利2.85亿元,同比增长20.25%,EPS0.46元;4季度实现营收5.9亿元,同比增长18%,归母净利0.75亿元,同比增长3.1%。公司拟每股派发现金红利0.28元,合计派发1.79亿元。净利润增速低于收入增速主要原因是产品毛利率下降。

    受成本影响,毛利率下降,费用控制良好。公司全年毛利率为33%,同比下降2.6个百分点。其中4季度毛利率31.4%,同比下降2.1个百分点。分产品比较,头枕和扶手毛利率分别为34.4%、34.87%,分别同比下降2.6和2.35个百分点,主要是受上游成本影响。公司全年费用率为13.6%,同比下降0.2个百分点,费用控制良好。

    公司完善全国布局。公司已相继在长春、沈阳、天津、广州、成都、武汉、柳州、重庆建立了生产基地,2017年4月,公司在广州与广汽部件合资设立控股子公司广州华峰;2017年8月,为了发展壮大公司汽车金属件、模具的开发、生产,寻找新的业务增长点,公司在宁波设立了全资子公司继峰科技。广州华峰有望拓展广州附近区域整车企业零部件配套业务,扩大新的配套量。

    公司与GRAMMER(格拉默)合作,有望加速进入全球配套体系。2017年2月公司和GRAMMER为共同扩大中国和全球业务签署了MOU,建立了战略合作伙伴关系,参股GRAMMER,将有望拓展公司产品线和产品客户,提升双方对其位于全球现有客户的产品供应能力,并通过战略合作提升公司产品技术水平和竞争力。

    财务预测与投资建议

    因17年盈利略低于预期,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.69、0.83元(原18-19年预测0.63、0.78元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值25倍,给予公司18年25倍估值,目标价14.25元,维持买入评级。

    风险提示

    头枕、扶手配套量低于预期,乘用车行业需求低于预期。