宝钛股份:收入稳健增长,看好军用钛材长期发展

事件:公司公告2017年年报,全年实现营业收入28.76亿,同比增加14.58%,实现归母净利润0.21亿,同比减少41.72%,对应每股收益0.05元。公司通过利润分配预案:每10股派发现金股利0.5元。

    同时发布2018年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入6.95亿元,同比增长24.35%;实现归母净利润-0.08亿元,亏损同比减少77.16%。

    点评:主业收入稳健增长,2017年度利润下滑主要是民品领域钛行业产能过剩、汇兑损益、研发费用等增加所致。2017年度公司营业收入同比增长14.58%,主要是由于公司适时调整营销战略、积极拓展国内外产品空间推动在航空、航天、舰船、化工等领域市场订货稳步上升,且传统用钛市场需求回暖;归母净利润0.21亿元,同比减少41.72%,主要原因是:

    (1)民品领域钛行业市场持续结构性产能过剩、竞争激烈、环境资源约束及成本上升等制约公司盈利能力;

    (2)2017年度受美元汇率大幅波动影响,汇兑损失同比增长218.63%;

    (3)为提升高端用钛的市场占有率,公司进一步加大研发支出,研发费用同比增长37.26%。2018年第一季度,公司进一步围绕“做精军品、做活民品”的发展思路,积极调整产品结构布局,开拓国内外市场空间,实现营业收入同比增长24.35%、归母净利润亏损减少0.28亿元。 钛行业龙头企业,拥有国际先进的钛材生产体系。钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业。公司是我国最大的钛及钛合金生产、科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。作为行业龙头,公司拥有国际先进的钛材生产体系,主要产品为各种钛及钛合金加工材和各种金属复合材产品,所生产钛材产品广泛应用在航空航天、舰船、化工、冶金、医疗等领域。

    高端钛材业内地位领先,看好军用钛材产业长期发展。公司囊括了进入世界航空航天等高端应用领域通行证,是美国波音、法国空客等公司的战略合作伙伴,亦是国际第三方质量见证机构以及分析检测基地,在高端钛材产业地位领先。高端钛材附加值高,公司正逐步提高高端钛材产品比重,有望持续受益于我国航空、航天、船舶等领域军用高端钛材需求的快速增长。据中国产业信息网,未来三年高端钛材市场空间有望突破每年百亿元,对应年均复合增速超过56%,公司配套的钛材加工需求或随之较快增长,市场前景广阔。

    自主创新研发能力强,核心竞争力优势明显。公司拥有多项国际领先的具有自主知识产权的核心技术,是我国钛加工企业中首家 “国家级企业技术中心”,曾出色地完成了8000多项国家科研课题,取得科研成果700余项,拥有国内一流的专家队伍和高素质的员工队伍。公司获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”立项,项目完成后可增加公司高附加值产品比例,促进公司产业结构调整升级,提升公司核心竞争力。

    并购收购运作积极,钛产品线更趋完善。报告期内公司以0.35亿收购公司持股公司宝钛法力诺剩余60%股权。宝钛法力诺主要生产钛焊接管,公司钛管业务有望因此进一步强化,有利于其进一步完善钛产业链。与此同时,公司可以充分利用和发挥自身产业优势,开发宝钛法力诺新产品、新应用领域,改善其生产经营,实现更快发展。

    盈利预测与评级:考虑公司钛行业领先地位及高端钛材产业市场空间广阔,给予公司“推荐”评级,我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.39/0.61/0.83元,对应2018/19/20年PE为52/33/24倍。

    风险提示:行业竞争加剧风险;市场拓展不达预期;汇率风险等。