水星家纺:中端家纺领军品牌,看好公司未来业绩增长

公司是家纺行业中端领军品牌

    拥有“水星”、“百丽丝”两大品牌。采用总经销商加盟模式为主,直属加盟和直营模式为辅,截至2017H1在全国拥有2632家门店。公司电商业务发展抢眼,2017年电商业务收入增速48.8%,占总体营收比例39.1%。

    家纺行业持续复苏,线上业务预计是龙头公司长期发展的核心动力

    家纺行业自2015年见底后稳步复苏,主要受益于百货渠道复苏、消费升级、行业龙头集中度提升、渠道库存改善及商品房销售增长。中长期看,考虑到床上用品线上市场容量大且增速快,目前行业龙头公司线上市场集中度虽不高,但提升速度快,且较之传统百货仍有很大空间,另外龙头公司线上业务占比高,因此有望成为推动其业绩持续快速增长的核心动力。

    看好公司未来业绩有望持续保持较快增长

    首先,公司电商业务占总体营收比例是家纺上市公司中最高,电商业务高增长有望带动营收和毛利率双提升;其次,公司产品定位中端,渠道更加下沉,有望受益乡村振兴;第三,公司渠道逐步扁平化,对终端把控能力增强;第四,公司研发投入和占收入比重处行业前列,发明专利是行业上市公司最高,产品竞争力强;第五,公司运营效率持续改善,渠道库存趋于良性;最后,管理层激励到位,各方利益统一,保障公司长远发展。

    18-20年业绩分别为1.28元/股、1.61元/股、1.99元/股

    对应18年PE20.1倍,低于可比公司平均20.4倍,基于公司电商占比高,营收增速快,且渠道下沉,受益乡村振兴,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    市场需求波动风险,与总经销商合作稳定性风险,原材料价格波动的风险,所得税优惠政策变化的风险