苏垦农发2017年报点评:业绩增长符合预期期待乡村振兴发力

我们维持公司2018-2020年EPS为0.60元、0.67元和0.80元,维持目标价18元,对应18年市盈率30倍。种植业目前处于变革的前夜,随着土地制度改革的深入,土地、人工、资本、科技等关键要素有望被激活,真正现代化的种植业龙头将会崛起,公司将受益其中。

    主产品量价提升,业绩稳健增长。公司发布2017年报,营业收入同比增长6%至43亿元,归属于上市公司股东净利润同比增长8%至5.6亿元,业绩整体稳健增长,符合市场预期。公司业绩稳健增长主要原因在于公司产品量价齐升:1)2017年小麦单产同比增长13%至450公斤,总产量同比增长26%至44万吨;2)小麦与水稻的销售价格均出现上涨。

    乡村振兴战略利好公司未来发展。十九大首次提出乡村振兴战略,要求到2050年,乡村全面振兴,农业强、农村美、农民富全面实现。我们认为土地将是乡村振兴战略实施过程当中的主要发力点,公司拥有接近120万亩规模化种植基地,另与江苏省各地市、县签订的土地流转战略协议140多万亩,在土地要素上优势明显,未来发展看好。

    规模经营优势保障公司盈利能力。公司受益规模化和机械化经营,成本端仍然有进一步下降的空间,1)新流转土地前期投入较多,随着流转土地经营逐步稳定,公司亩均成本将下滑;2)公司农业机械化程度高,生产效率高;3)降低联合经营和发包占比下调提升亩均盈利。

    风险提示:大宗农产品价格持续低迷,发生大规模恶劣天气。